核心观点 - 瑞银维持对友邦保险的"买入"评级，但基于宏观逆风下调了目标价及部分财务预测，同时看好其中期新业务价值增长及股东回报前景 [1] 业务表现与增长动力 - 受业务组合转变带动，公司资本效率提升，2025年新业务投资的新业务价值增加23% [1] - 2026年第一季香港业务增长势头维持强劲，增长由本地客户及内地访客两大客群带动 [1] - 公司中期可实现15%左右的新业务价值增长，以及总股东回报率达4% [1] 关键业务领域进展 - 人工智能已为公司带来实质效益，2025年逾49%的代理新业务价值来自数码线索 [1] - 私人信贷基金仅占非分红及盈余资产的2.2%，其中逾60%为优先有抵押直接贷款，且无投资于特定AI、软件或科技行业的基金 [1] 风险敞口与宏观影响 - 公司对伊朗冲突无直接风险敞口，在中东地区的风险敞口亦非常小 [1] - 因伊朗冲突带来的宏观逆风（包括股市疲弱、美国利率上升及美元走强），瑞银下调公司2026年纯利预测8%及内含价值预测3% [1] 财务预测与评级调整 - 瑞银将公司目标价由106港元下调至104港元，但维持"买入"评级 [1]