中信证券2026年春季资本市场论坛核心观点 - 春季是信心重塑期和指数决断期 在全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下 低估值和定价权是最重要的两个因素 配置上应坚定围绕中国优势制造定价权重估布局[1] A股市场策略与配置 - 指数层面 估值继续修复空间有限 企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键 全球供应链扰动带来校验中国优势制造业定价权的契机[1] - 风格层面 中东冲突是今年风格切换的催化剂 全球成本上升叠加金融条件走弱 低估值和定价权是最重要的两个要素[1] - 产业趋势层面 代码膨胀和实物稀缺在中国体现为优势制造业定价权提升 AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链扰动加强这一趋势[1] - 配置建议 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 具体行业包括化工、有色、电力设备、新能源 涨价依然是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口 具体行业包括保险、券商、电力[1] 2026年宏观经济展望 - 中国经济在2026年有望在波动中持续复苏[2] - 财政政策将保持积极 赤字率维持在4% 专项债向项目建设倾斜 政策性金融工具规模提高至8000亿[2] - 货币政策存在灵活高效运用降准降息的空间 预计全年或将降息1-2次、降准1次 结构性工具将发挥更大作用[2] - 全球经济格局有望迎来再平衡阶段 美国经济面临结构性问题 通胀与经济走弱交织使美联储降息节奏趋于谨慎[2] - 大类资产方面 权益资产在复苏与通胀回升背景下性价比较强 国债利率短期或于1.8%附近震荡 人民币汇率有望在美元偏弱环境下温和升值[2] 宏观与政策形势分析 - 当前宏观和政策形势呈现“改革破局 产业跃升”格局[3] - 外部环境方面 中东地缘格局长期重塑 美国中期选举节奏影响政策重心 年内中美有望迎来多次元首会晤 关系料保持稳定[3] - 国内经济需求侧温和复苏 政府工作报告目标平稳 再通胀预期明确 财政政策与去年持平 投资止跌回稳成关键[3] - 改革多线纵深推进 化债工作步入收官冲刺阶段 收入分配改革持续深化 着力缩小收入差距、扩大中等收入群体[3] - 反内卷工作兼顾短期产能调控与长期体制变革 破解行业困境 财税改革强化中央统筹调节能力 优化财力分配格局[3] - 产业端聚焦能源安全与航天强国战略 现代化产业体系建设提速 新兴未来产业迎来发展机遇[3]