核心观点 - 瑞银维持对友邦保险的“买入”评级，看好其中期新业务价值可实现15%左右的增长，总股东回报率达4% [1] - 尽管下调了2026年盈利预测和目标价，但公司多项核心业务增长势头强劲，且对部分宏观及市场风险敞口有限 [1][2] 业务表现与财务预测 - 2025年新业务投资的新业务价值增加23% [1] - 2026年第一季度香港业务增长势头维持强劲，由香港客户及内地访客两大客群带动 [1] - 在中国内地，受惠于代理及银保渠道带动，2024年首两个月新业务价值录得超20%增长 [1] - 因宏观逆风，瑞银下调友邦2026年纯利及内含价值预测8%及3% [1] - 目标价由106港元下调至104港元 [1] 各区域市场动态 - 香港市场：人民币升值对内地访客需求影响有限，主因是财富多元配置的结构性需求以及香港保险产品吸引力 [1] - 泰国业务：由于2023年3月底的共付计划造成高基数，预期2024年首季新业务价值将同比下跌 [1] 公司对热点议题的回应 - 人工智能：公司调查显示85%受访者偏好向可信赖的顾问购买保险，仅2%倾向纯数码模式 [2] - 人工智能已为公司带来实质效益，2025年超49%的代理新业务价值来自数码线索 [2] - 伊朗冲突：公司并无直接风险敞口，在中东地区的风险敞口亦非常小 [2] - 私人信贷：私人信贷基金仅佔非分红及盈余资产的2.2%，其中超60%为优先有抵押直接贷款，并无投资于特定AI、软件或科技行业的基金 [2]