核心观点 - 大华继显维持友邦保险“买入”评级，目标价109港元，并上调2026至2027年OPAT预测[1] 财务表现与预测 - 2025年新业务价值同比增长17%至55亿美元，略低于预期[1] - 2025年新业务价值利润率同比扩阔4个百分点至58.5%[1] - 2025年营运利润增长加快至8%，达到71亿美元[2] - 2025年内含价值同比增长10%至768亿美元[1] - 经营ROEV上升90个基点至15.8%[1] - 上调2026年及2027年OPAT预测，幅度分别为3.2%及3.9%[1] 业务运营与市场动态 - 2025年新业务价值增长略低，主要由于中国内地及泰国市场销售增长逊于预期[1] - 利润率扩张受泰国及中国香港的产品组合策略性转变，以及中国内地重新定价效益带动[1] - 2026年首两个月，中国内地业务新业务价值增长超过20%[2] - 香港业务增长动力持续至2026年首季[2] 股东回报与资本管理 - 宣布总额17亿美元的股份回购计划，略高于预期的16亿美元[1] - 连同全年股息，2025年总股东回报率达4.1%[1] 风险敞口与资产配置 - 截至2025年底，私人信贷相关风险敞口为33亿美元，约占非分红及盈余资产的2%[2] - 相关敞口并无投资于高风险的AI、软件或科技行业特定基金[2]