文章核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德发出警告 认为传统的股债负相关关系正在瓦解 经典的60/40平衡投资组合的基石被动摇 [1] - 股债相关性转变的根本原因在于结构性因素 包括持续的通胀和高债务水平导致投资者要求更高的长期债券风险补偿 而非短期地缘冲击 [5][6] - 当前市场正经历由能源驱动的通胀冲击 这强化了股债同跌的模式 导致传统避险资产失效 投资者面临无处可藏的困境 [4][8] 市场环境与冲击 - 当前市场压力的核心源于霍尔木兹海峡这一全球石油和液化天然气流动的关键咽喉要道 航运严重中断对全球的影响远超价格上涨本身 [2] - 这是一次真正的供应冲击 石油价格已飙升至接近每桶100美元 冲击波正蔓延至供应链 推高生产成本并助长通胀 [3] - 由于能源涉及经济几乎所有领域 此类中断导致增长放缓与通胀上升并存的困难环境 [3] 资产表现与相关性转变 - 在近期股市下跌时 政府债券和黄金并未像以往那样提供稳定作用或避险功能 [5] - 当通胀预期上升时 债券收益率必须同步上升以补偿投资者 这导致债券价格下跌 从而与股市同向变动 而非抵消风险 [6] - 历史案例显示 去年4月关税驱动冲击期间 股票和国债曾同时遭到抛售 10年期国债收益率在四天内从4.20%飙升至4.50% 创2008年以来最剧烈波动 安全资产变成了波动源 [7] - 贝莱德将当前环境视为该模式的延续 并在能源驱动通胀冲击下进一步加剧 油价推高价格且供应链承压 收益率在风险资产挣扎时再次上升 [8] 投资者面临的挑战 - 贝莱德认为 面对此次近期的供应冲击 几乎没有地方可以避险 [5] - 价格上涨会增加政治和经济压力 最终可能限制冲突 但近期风险明确 而此时债券本应提供保护却未能奏效 [4] - 当前形势导致投资者可依赖的传统避险选择更少 [8]