核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入296亿元人民币，同比增长3.2% [1] - 2025年归母净利润为29.4亿元人民币，同比下降2.6%，但利润表现好于预期 [1] - 2025年基本每股收益（EPS）为1.14元，公司拟每股派发现金红利0.23元人民币，全年合计派息比例为50.1% [1] 财务指标分析 - 2025年公司毛利率同比下降0.4个百分点至49% [1][3] - 2025年营业利润率同比提升0.4个百分点至13.2% [1][3] - 2025年归母净利率同比下降0.6个百分点至9.9%，处于此前业绩指引净利率高单位数的高段 [1][3] - 2025年期间费用率为36.4%，同比持平，其中销售/管理/财务费用率分别为31%/5.5%/-0.1% [3] 收入结构（按品类） - 2025年鞋类、服装、器材及配件收入占比分别为49.5%、41.6%、8.9% [1] - 鞋类和服装收入占比均同比下降0.4个百分点，器材及配件占比同比提升0.7个百分点 [1] - 鞋类、服装、器材及配件收入分别同比增长2.4%、2.3%、12.7% [1] 收入结构（按渠道） - 2025年经销、直营店、电商渠道收入占比分别为46.5%、22.5%、29.5%，其余1.4%为国际市场销售 [2] - 经销渠道收入占比同比提升1.3个百分点，直营店占比下降1.5个百分点，电商占比提升0.6个百分点 [2] - 经销、电商渠道收入分别同比增长6.3%、5.3%，直营店收入同比下降3.3% [1][2] 渠道运营与零售流水 - 2025年末总销售网点数为7609家，较年初净增加24家（+0.3%），增长主要来自李宁YOUNG品牌（净增50家至1518家） [2] - 李宁品牌门店总数为6091家，较年初净减少26家，其中零售（直营）门店减少59家至1238家，经销门店增加33家至4853家 [2] - 2025年李宁品牌平均月店效为28.4万元，九代店数量达1834家（渗透率30%），其平均月店效可达约30万元 [2] - 2025年李宁品牌整体零售流水同比增长持平，线下渠道流水同比下降低单位数 [2] - 分品类看，跑步（流水占比31%）和综训（占比16%）流水分别同比增长10%和5%，篮球（占比17%）和运动休闲（占比28%）流水分别同比下降19%和9% [2] 成本费用与运营效率 - 毛利率下降主要因渠道结构调整（毛利率较高的直营渠道收入占比下降）及直营促销竞争加剧导致折扣力度加大，线下及线上渠道折扣均同比加深约1个百分点 [3] - 销售费用率同比下降1个百分点至31%，得益于公司优化门店运营流程、关闭低效门店，有效降低了店铺租金、人力等运营成本，但策略性增加了市场推广投入 [3] - 广告及市场推广开支占比同比提升1.2个百分点至10.7%，研发费用率持平于2.4%，员工成本开支占比同比下降0.3个百分点至8.3% [3] 资产与现金流状况 - 2025年末存货同比增加3.7%至26.9亿元人民币，存货周转天数为64天，同比持平，全渠道库销比为4个月 [4] - 渠道库存中，库龄在6个月或以下的新品占比为85%，与24年末持平 [4] - 2025年末应收账款同比增加38.2%至13.9亿元人民币，应收账款周转天数为15天，同比增加1天 [4] - 2025年经营净现金流为48.5亿元人民币，同比减少7.9% [4] - 2025年实际所得税率为29.9%，同比提升3.2个百分点，主要因公司对境内外资金结构进行更合理规划，计提了对应的预提所得税 [4] 业务进展与未来展望 - 2025年公司专业产品收入占比超过56%，专业跑鞋总销量突破2600万双 [4] - 跑步品类核心IP飞电、赤兔25年总销量再创新高，超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品总销量突破1100万双 [4] - 2025年公司推出户外品类独立店、李宁龙店（发布奥运相关荣耀金标产品系列）等新店型，探索新增长机会 [5] - 公司指引2026年收入将实现高单位数增长，净利率为高单位数 [5] - 基于奥运赞助合作，公司顺势推出新系列、新店型并加大营销投入，预计26年收入端增长有望提速，但利润率预计仍有压力 [5]