业绩回顾 - 2025年收入318.17亿元 同比增长16% 归母净利润25.12亿元 同比增长40% 业绩符合预期 [1] - 盈利快速增长主因散热业务收入16.7亿元 同比增长超400% 带动电磁传动及精密结构件收入同比增长21% 毛利率提升1.2个百分点至24.5% [1] - 光学业务毛利率同比提升5.0个百分点至11.5% 得益于高端产品占比提升 [1] 业务发展趋势 - 散热业务高增 因2H25北美大客户高端机型采用VC均热板 公司作为核心供应商相关收入实现数倍增长 有望受益于下一代机型方案下沉及升级 并探索更多终端应用 [1] - 光学业务持续突破 2025年7片式镜头出货量近1500万颗 OIS模组出货接近翻倍 潜望式模组首次大批量出货 毛利率连续五个半年度环比提升 [2] - 通过收购布局新领域 收购PSS等厂商向车载声学全栈式解决方案迈进 整合Displex能力获多个头部客户光引擎和光波导项目定点 收购国内领先液冷厂商以把握AI算力机遇 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026年全球手机需求承压 下调2026年归母净利润6%至26.84亿元 引入2027年收入369亿元 归母净利润32.18亿元 [2] - 当前股价对应2026/2027年市盈率13.6倍/11.2倍 目标价下调23%至47港元 对应2026/2027年市盈率18.7倍/15.4倍 较当前有37%涨幅空间 [2]