2025年业绩概览 - 2025年公司实现营收296.0亿元，同比增长3.2% [1] - 营业利润为39.0亿元，同比增长6% [1] - 归母净利润为29.4亿元，同比下降2.6% [1] - 经营活动现金流净额为48.5亿元，同比下降7.9% [1] - 全年派发股息每股0.24元，叠加中期股息每股0.34元，派息比例为50% [1] 分渠道表现 - 线下直营渠道：2025年营收66.5亿元，同比下降3.3%，其中下半年（25H2）营收32.7亿元，同比下降3.2% [2] - 线下批发渠道：2025年营收137.7亿元，同比增长6.3%，其中下半年（25H2）营收68.9亿元，同比增长8.2%，增速较上半年提升 [2] - 电商渠道：2025年营收87.43亿元，同比增长5.3%，其中下半年（25H2）营收44.4亿元，同比增长3.3% [2] - 截至2025年底，李宁成人直营门店数量为1238家，较年初净减少59家；李宁牌批发业务（不含李宁young）店铺数量为4853家，较年初净增33家 [2] 分品类表现 - 2025年李宁成人五大品类零售流水同比持平，其中跑步、综训、篮球、运动休闲品类零售流水占比分别为31%、16%、17%、28% [3] - 跑步品类零售流水同比增长10%，表现亮眼，全年专业跑鞋销量突破2600万双，超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品销量超1100万双 [3] - 篮球品类零售流水同比下降19%，继续承压；运动休闲品类零售流水同比下降9% [3] 盈利能力与费用 - 2025年公司毛利率为49%，同比下降0.4个百分点，主因直营渠道占比下降及折扣力度加大 [3] - 销售费用率为31%，同比下降1个百分点；管理费用率为5.5%，同比上升0.5个百分点 [3] - 广告及宣传开支占收入比重为10.7%，同比上升1.2个百分点 [3] - 经营利润率为13.2%，同比上升0.4个百分点；归母净利率为9.9%，同比下降0.6个百分点，差异主因所得税增加 [3] - 2025年所得税为12.53亿元，增加2.56亿元，对应所得税率为29.9%，同比上升2.2个百分点 [3] 库存与折扣 - 2025年底渠道库存周转（库销比）在4个月左右，库存水平与库龄结构保持健康 [4] - 2025年存货为26.94亿元，同比增长3.68%，平均存货周转天数为64天，同比持平 [4] - 2025年线下折扣率同比加深约1个百分点，其中直营折扣加深低单位数，批发折扣加深小于1个百分点；电商折扣率同比加深约1个百分点 [4] 2026年展望与规划 - 公司指引2026年全年营收实现高单位数增长，净利率为高单位数 [4] - 2026年1月至今，公司流水端保持正增长趋势 [5] - 2026年为体育大年，公司预计将加大营销费用支出以提升品牌专业形象，销售费用率将适度上升，但所得税率有下降空间 [5] - 公司将继续聚焦品牌建设和科技投入，重点加大跑步、篮球、羽毛球、综训等专业品类投入，并拓展户外、金标等新赛道 [5] - 渠道策略聚焦提升现有6000余家大货店铺效率，并积极测试龙店、户外店等新店型，预计龙店新增30家 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为319.0亿元、343.2亿元、368.1亿元，同比增速分别为+7.8%、+7.6%、+7.3% [6] - 预计2026-2028年实现归母净利润分别为30.8亿元、34.3亿元、37.8亿元，同比增速分别为+5.0%、+11.3%、+10.1% [6]