文章核心观点 - 在全球宏观环境不确定性加剧的背景下，兼具稳定成长与高分红属性的资产受到青睐，中国宏桥是符合此特征的优质标的 [1][6][7] - 公司2025年业绩稳健增长，并延续高分红政策，股息率具有吸引力，是成长与避险属性的“最大公约数” [3][5][7] - 电解铝行业供需格局对铝价形成支撑，公司作为一体化龙头将显著受益，同时海外铁矿项目有望成为新的增长点 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年营收同比增长4%至1623.54亿元人民币，归母净利润在去年高基数上继续增长1.2%至226.36亿元人民币 [1] - 综合毛利率维持在25.6%的相对高位，其中核心业务铝合金产品的毛利率达到28.5%，同比上升3.9个百分点 [1][5] - 公司拟派发末期股息每股165港仙，按3月20日收盘价计算股息率逼近5%，且为连续第三年提高每股分红 [3][5] - 公司的派息率已从2019年的近45%提升至2025年的60%以上 [5] 业务运营与行业环境 - 2025年伦敦金属交易所三月期铝平均价格约为2641美元/吨，同比增加7.5%；上海期货交易所三月期铝平均价格约为20698元/吨，同比增加3.5% [4] - 公司铝合金产品收入1060.96亿元人民币，同比增加3.6%，占总收入比重65.3%；氧化铝收入388.34亿元人民币，同比增加4%，占比23.9%；铝合金深加工产品收入149.56亿元人民币，同比增加4%，占比9.2% [4] - 中国电解铝产量已占全球产量的50%以上，公司作为头部企业具备突出的全球竞争力 [5] 成长驱动因素 - 电解铝供给端：国内产能逼近4500万吨天花板上限，海外新增产能受电力供应及地缘政治影响，供给前景不容乐观 [7] - 电解铝需求端：交通轻量化、电网建设、储能及铝代铜等结构性增量持续释放，预计2026年全球需求增量在150-200万吨 [7] - 公司穿透持有几内亚西芒杜铁矿北部区块21.36%股权，该项目预计投产后第一年生产铁矿石3000万吨，第二年达产6000万吨/年，有望持续增厚业绩 [8] - 公司于2025年11月完成配售募资超110亿港元，其中60%（约68.941亿港元）将用于新能源项目、西芒杜铁矿石项目、云南产能搬迁项目及轻量化材料项目 [8][9] 未来发展前景与股东回报 - 随着公司产能向云南转移的进程预计在2026年底告一段落，自2027年起资本开支将明显缩减，自由现金流将进一步改善 [9] - 未来派息能力有望“再上台阶”，公司将具备更强的红利属性 [9] - 公司通过稳健增长的业绩和持续提升的分红，证明了其穿越周期的能力与投资价值 [10]