核心观点 - 瑞银发布研究报告 维持对玖龙纸业的“买入”评级 但基于成本压力升温 下调了其盈利预测和目标价[3] 成本压力分析 - 全球能源市场趋紧及印尼削减配额 导致公司成本压力升温[3] - 瑞银将2026至2028年秦皇岛港口标准煤价格预测分别上调至每吨750元人民币、720元人民币及670元人民币[3] - 预计能源价格上涨将导致公司每吨纸生产成本平均上涨约15至20元人民币[3] - 公司每吨纸消耗约0.26吨煤炭 能源价格上涨将令其2026下半财年（截至6月底）盈利能力受压[3] - 油价冲击可能进一步推高物流成本[3] 盈利预测与目标价调整 - 瑞银将玖龙纸业2026至2028财年的盈利预测分别下调11%、2%及3%[3] - 目标价由11港元下调至10.8港元[3] 原材料供应策略 - 公司管理层计划在2026年底前 将进口木片比例由不足1%提升到10%至20%[3] - 此举旨在增强供应安全及提升木片质量[3] - 但进口木片较现有国内供应每吨贵约200元人民币 预计此举或令公司平均生产成本增加约每吨5至10元人民币[3]