核心观点 - 摩根大通维持对友邦保险的“增持”评级，认为其新业务经济效益改善，未来现金生成能力增强，并预测其新业务价值将高于市场预期 [1] 新业务价值与经济效益 - 公司新业务价值对新业务投资比率由2023年的3倍及2024年的3.1倍，提升至去年的3.8倍，反映未来现金生成能力改善 [1] - 预测2026年及2027年新业务价值分别为62亿美元及74亿美元，高于市场预期的63亿美元及72亿美元 [1] - 随着产品组合持续改善，预期合同服务边际（CSM）余额将由今年底的720亿美元增至2028年底的920亿美元，支持资产负债表强劲复合效应 [1] 股东回报与估值 - 集团宣布今年回购预算达17亿美元 [1] - 估计未来12个月总股东回报率可达约4%，提供下行保护 [1] - 预期2026年后不会有额外回购 [1] - 将友邦保险目标价由115港元下调至112港元 [1]