核心观点 - 摩根大通维持对恒基地产的“增持”评级，但将目标价从39港元下调至35港元，主要基于利率前景不确定性较高的考量[1] - 尽管公司2025年基础盈利大幅下滑且削减股息，但市场已有预期，且此举消除了部分不确定性，同时管理层给出了2026年盈利反弹与股息稳定的指引，该行认为在宏观环境未显著恶化的前提下目标可实现[1] - 报告建议投资者可趁股价因削减股息而可能受压时吸纳，看好公司2025至2028年盈利的年均复合增长率[1] 财务表现与预测 - 恒基地产2025年基础盈利按年下跌38%[1] - 公司股息削减幅度为30%[1] - 盈利有望于2026年反弹28%[1] - 预测公司2025至2028年盈利的年均复合增长率为19%[1] 业务前景与利润率 - 香港的发展物业利润率或至少恢复至中双位数水平，约13%至17%左右[1] 股息政策与股价展望 - 管理层目标是在2026年稳定股息[1] - 基于集团自2018年起倾向维持稳定股息而非固定派息比率的往绩，预期未来数年每股派息将维持不变[1] - 预计削减股息后公司股价或会受压[1]