核心观点 - 公司2025年预期实现净利润10亿元至22亿元，相较2024年同期亏损约351.45亿元实现扭亏为盈，但核心原因是债务重组带来的非现金收益，若剔除该影响，公司开发业务仍录得亏损 [1][2][4] - 公司经营基本面仍承压，权益销售额大幅下滑，但保交楼任务基本完成，轻资产业务稳步扩张，资本市场出现复苏迹象，公司正致力于修复资产负债表并恢复正常经营 [1][5][6][8] 财务表现与债务重组 - 2025年预期净利润为10亿元至22亿元，而2024年同期亏损约351.45亿元，实现扭亏为盈 [1][2] - 业绩扭亏的核心原因是总额约177亿美元的境外债务重组完成并生效，由此录得非现金收益 [1][4] - 若撇除债务重组的非现金收益影响，公司2025年仍录得亏损，主要因开发业务毛利承压及对资产与物业项目进一步计提减值准备 [1][4] - 债务重组生效后，公司已向参与重组的债权人支付约3.98亿美元的现金对价，占整体债务本金的约2% [4] 开发业务与销售情况 - 2025年全年累计权益合同销售金额为330亿元，相比历史最高峰超过5700亿元的权益销售额大幅下滑 [1][5] - 2025年全年完成房屋交付近17万套，自2023年至2025年三年累计交付总量近115万套，保交楼任务已基本完成 [5] - 公司将2026年定义为“保交房收官之年”，目标在2026年年中完成大部分交房任务，以腾出精力修复资债表 [5] - 2026年经营出现积极苗头，2月“春节不打烊”期间日均认购同比显著上升，且根据克而瑞数据，今年前2个月公司在中国房企销售权益金额、操盘面积排行榜中均位列前十 [5] - 公司总裁提出3月、4月是重要观察窗口，要求围绕“春雷行动”推进销售工作 [6] 轻资产业务发展 - 公司旗下轻资产业务稳步扩张，近期商管业务接手佛山南海桂城万达广场，计划于2026年10月完成升级改造，并采取轻资产模式运营 [6] - 2025年，公司商管业务市场化取得多项进展，先后在苏州、东莞、深圳等多地新增签约项目，并于2025年11月成功签约成都极地海洋公园商业管理项目 [7] 资本市场动态 - 2026年3月20日，公司被纳入富时罗素全球股票指数系列并生效，成为此次调整中唯一新增地产股，此前于2026年2月27日被纳入MSCI中国小盘股指数 [8] - 截至2026年3月18日，南向资金通过港股通持有公司的比例已升至17.6%，较2025年末的15.3%提升2.3个百分点，持股数量创历年新高 [8] - 市场观点认为，增量资金有助于改善股票交易活跃度，吸引更多主动型基金，形成“资金流入—流动性提升—估值修复”的良性循环 [8] 公司战略与展望 - 公司恢复正常经营的标志是经营性现金流回正，最终目标是公司整体现金流和利润均为正 [5] - 公司要求各区域全力盘活资产、抓好销售，同时重视新供货计划，为未来现房销售趋势做好准备 [5] - 随着债务包袱大幅减轻，公司已具备基本的“造血”能力，正逐渐走出经营低谷 [8]