核心业绩概览 - 2025年公司实现营收1623.5亿元，同比增长4% 实现净利润226.4亿元，同比增长1% [1] - 2025年下半年（25H2）营收为813.2亿元，同比下降2%，环比微增0.3% 净利润为102.8亿元，同比下降22%，环比下降17% 同比下滑主因氧化铝价格大幅下降及铝加工销量减少 [1] 产品销量分析 - 2025年全年：氧化铝销量1339.7万吨，同比增长22.7% 电解铝销量582.4万吨，同比微降0.2% 铝加工产品销量71.6万吨，同比下降7% [1] - 2025年下半年：氧化铝销量702.9万吨，同比增长30%，环比增长10% 电解铝销量291.8万吨，同比下降3%，环比微增0.4% 铝加工产品销量32.4万吨，同比下降16%，环比下降17% [1] 产品销售价格 - 2025年全年：电解铝不含税售价为18,216元/吨，同比增长4% 氧化铝不含税售价为2,899元/吨，同比下降15% [1] - 2025年下半年：电解铝不含税售价为21,110元/吨，同比增长5%，环比增长4% 氧化铝不含税售价为3,027元/吨，同比下降34%，环比下降12% [1] 产品盈利能力 - 2025年全年：氧化铝毛利为643元/吨，同比下降47% 电解铝毛利为5,183元/吨，同比增长20% [2] - 2025年下半年：氧化铝毛利为380元/吨，同比下降77%，环比下降59% 电解铝毛利为5,859元/吨，同比增长35%，环比增长30% [2] 项目进展与战略布局 - 2025年公司多个项目投产落地 在新材料、新技术及新工艺领域取得突破性成果 巩固了在全球铝合金材料与绿色制造领域的领先优势 [2] - 云南宏合新型材料有限公司全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线顺利投产 全部采用公司自主知识产权的600kA Plus特大型铝电解槽并融入多项独创新技术 [2] - 云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目正式投产 为公司绿色铝战略布局再添助力 推动绿色铝全产业链提质升级 [2] 股东回报 - 2025年公司实现现金分红144.75亿元 分红比例达64% 较2024年提升2个百分点 [2] 未来展望与预测 - 产能兑现及降本增效为当前竞争关键 公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [3] - 研究机构谨慎假设2026-2028年铝价分别为2.3万元/吨、2.4万元/吨、2.5万元/吨 对应氧化铝价格均为0.27万元/吨 [3] - 预计公司2026-2028年将实现归母净利润323亿元、365亿元、407亿元 对应市盈率（PE）分别为9.4倍、8.3倍、7.4倍 [3]