核心业绩表现 - 2025年公司实现营业额379.85亿元，同比下降0.76% [1] - 2025年公司股东应占溢利为33.71亿元，同比减少28.87% [1] - 盈利额创下近五年新低，主要由于对白酒业务商誉计提减值28.77亿元 [1][8] - 若扣除商誉减值等一次性项目，去年未计利息、税项、折旧及摊销前股东应占溢利为57.24亿元，同比增长两位数 [8] - 2025年每股派息人民币1.021元，同比提升34.3% [1] 啤酒业务运营 - 2025年全年啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%，守住了增长目标 [4] - 次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25% [4] - 普高档及以上啤酒销量同比增长接近10% [4] - 公司对啤酒行业未来发展保持谨慎乐观，认为其低酒精度的产品特性拥有独特价值 [6] - 行业面临存量波动、竞争升级、即饮渠道萎缩等多重现实挑战 [3] 品牌与产品战略 - 公司重启部分地方品牌以补充布局，满足消费升级和多元化需求，如浙江的西湖啤酒与贵州的黄果树瀑布啤酒 [6] - 翻新的地方品牌定位一般在次高及以上，不会走大众定位路线，品牌库中储备了成百上千个具备独特IP与地域文化特征的品牌 [6] - 公司判断未来五年次高端啤酒市场仍将保持增长势头，高端化产品销售持续增长 [4] 白酒业务状况 - 白酒业务2025年营业额为14.96亿元，较2024年的21.49亿元下跌近三成 [8] - 白酒业务主要由金沙酒业贡献，其高端品牌“摘要酒”面临去库存与价格倒挂难题 [8] - 管理层承认白酒业务碰到了未曾遇到的困难和行业剧烈震荡，啤白融合效果未达预期 [9] - 管理层强调对白酒业务仍坚定长期主义的信心，认为此时质疑或调整战略为时过早 [1][9] 国际化与未来规划 - 公司计划在“十五五”期间（2026-2030年）做好国际化布局准备 [7] - 国际化将分三步走：依托喜力全球渠道完成布局、聚焦与中国文化友好的国家重点突破、通过合作降低风险 [7] - 公司正积极推进国际化布局，因国内市场趋于饱和 [7] 管理层与战略方向 - 公司核心管理团队已完成更替，新任董事会主席赵春武等高管新加入 [3] - 管理层认为中国啤酒市场已进入震荡调整期，公司需要第二增长曲线以保持增长 [9] - 尽管面临挑战，管理层认为白酒行业体量及容错空间大，仍是相对较好的选择 [9]