国际投资者情绪与实际配置 - 国际投资者对中国股票的兴趣攀升至近年高点，但实际配置仍显保守，存在显著改善空间 [1] - 在美元贬值预期、美股高估值背景下，海外资金增配中国资产的需求显著提升 [1] - 仅约10%的受访客户认为中国股市“不可投资”，较两年前的40%大幅下降 [1][9] - 全球共同基金对中国股票的低配幅度仍约300个基点，对冲基金净敞口仅徘徊于周期中枢水平 [2][10] - 长期资金布局态度显现积极变化，新兴市场和“一带一路”沿线的主权财富基金、养老基金对中国股市兴趣浓厚 [2] - 外国基石投资者在香港IPO市场的参与率已升至25%的周期高点 [2][10] 中国市场抗风险优势 - 中国对能源价格冲击的敏感性更低，成为海外资金青睐的重要支撑 [1][3] - 中国约30%的原油供应与霍尔木兹海峡运输流量相关，而原油总进口依赖度约为70% [3][11] - 仅约6%的天然气供应因液化天然气进口存在相关风险敞口，天然气总进口依赖度则约为40% [3][11] - 中国能源消费结构对石油和天然气的依赖度相对低于其他主要经济体，削弱了国际能源价格波动向国内通胀的传导效应 [3] - 油价每上涨20美元/桶，可能对区域盈利增长产生2%的累计负面影响，当前市场估值已部分计入相关风险 [3][12] 人工智能(AI)投资价值与主题 - AI是中国股票市场最受热议的投资题材，中国在全球AI领域占据不可或缺地位，相关投资并非泡沫 [4][12] - 中国占全球AI相关市值的10%、相关收入的16%，但截至2026年1月，全球共同基金对中国AI股的配置仅占其全球科技股配置的1.2%，配置显著不足 [4][12] - 中国在全球AI供应链中具备明显竞争优势，尤其在基础设施、电力和半导体等核心领域优势突出 [4] - AI产业带来的潜在经济效益预计比当前AI股价所反映的水平高出50%至100% [4][12] - AI投资主线正不断延伸，从算力建设转向AI供应瓶颈，领涨板块已扩大至电力和基础设施领域 [5][13] - 中国的AI基础设施股在ChatGPT和DeepSeek周期中始终保持领先 [5][13] - “重资产、低淘汰风险”的HALO题材受到追捧，其近期表现已优于整个AI板块 [5][13] “十五五”规划与投资策略 - 科技、安全和民生成为2026-2030年发展战略的首要任务 [6][14] - 高盛打造的“十五五”规划股票池主要集中在科技（硬件）、消费（可选消费和服务）、材料（新材料）以及媒体与娱乐领域 [6][7][14] - 建议侧重结构性题材寻求超额收益，核心看好民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报五大方向 [7][14] - 高度重视股东回报的公司能提供较高且稳定的现金收益率，预计2026年中国上市公司现金回报规模将再创新高，达到约人民币4万亿元 [7][14] 整体配置建议与市场展望 - 维持对A股和港股的高配建议，短期内A股的夏普比率更具优势 [1][7][15] - 中国股市正迎来国际投资兴趣提升、长期资金加速布局、产业政策红利释放、抗风险优势凸显的多重利好 [7][15] - 实际配置缺口下的资金流入有望成为市场重要支撑 [7][15] - 契合“十五五”规划方向、具备核心竞争力的赛道和企业，以及重视股东回报的标的，将成为未来获取超额收益的核心主线 [7][15]