核心观点 - 摩根大通发布研报，维持对恒基地产的“增持”评级，但将目标价从39港元下调至35港元，主要原因是当前利率前景不确定性较高 [3] - 研报预期公司未来数年每股派息将维持不变，并建议投资者可在股息削减导致股价受压时趁低吸纳 [3] - 公司2025年基础盈利同比下跌38%，但市场已有预期，同时30%的股息削减消除了部分不明朗因素 [3] - 管理层目标是在2026年稳定股息，并预计同年盈利将反弹28%，其中香港发展物业利润率有望恢复至约13%至17%的中双位数水平 [3] 财务表现与预测 - 公司2025年基础盈利同比下跌38% [3] - 预测公司2025至2028年盈利的年均复合增长率为19% [3] - 预计公司盈利有望于2026年反弹28% [3] 股息政策 - 自2018年起，公司倾向于维持稳定股息，而非固定派息比率 [3] - 2025年股息削减了30% [3] - 预期未来数年每股派息将维持不变 [3] - 管理层目标是在2026年稳定股息 [3] 业务展望 - 预计香港发展物业利润率至少恢复至中双位数水平，约13%至17%左右 [3] - 只要宏观环境未有显著恶化，管理层关于2026年稳定股息及盈利反弹的目标应可实现 [3] 投资评级与建议 - 摩根大通维持对恒基地产的“增持”评级 [3] - 目标价由39港元下调至35港元 [3] - 建议投资者可在股息削减后股价受压时趁低吸纳 [3]