2025年业绩总览 - 2025年公司实现营业收入379.85亿元，同比减少1.68% [3] - 实现股东应占溢利33.71亿元，同比减少28.87% [3] - 白酒业务营收14.96亿元，同比减少30.77% [3] - 啤酒业务整体销量1103万千升，同比增长1.4% [3] - 啤酒业务未计利息及税项前盈利79.08亿元，同比增长21.62% [3] 啤酒业务表现与战略 - 啤酒业务营收364.89亿元，与上一年度持平 [4] - 啤酒业务毛利率同比上升1.4个百分点至42.5%，受益于高端化及原材料成本降低 [4] - 2025年行业规模以上企业啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%，公司销量增长1.4%跑赢行业 [4] - 公司明确高端化战略不变，次高端及以上啤酒销量占整体销量接近25% [5] - 普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点，其中“喜力”销量增长近两成，“老雪”增长六成，“红爵”销量同比翻倍 [5] - 公司认为啤酒高端化已进入“下半场”，未来5年增长势头不会有太大下降 [5] - 公司加快弥补新兴业务短板，已与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、酒小二等重点线上平台达成战略合作 [6] - “十四五”期间累计开发电商专供定制产品15款，未来将探索新业务模式，推动定制、代加工业务 [6] 白酒业务表现与战略 - 2025年白酒行业复杂多变，公司白酒业务营收同比减少30.77% [3][7] - 公司对白酒现金流产生单位商誉计提减值28.77亿元，是基于财务审慎原则 [7] - 公司于2023年1月完成对金沙酒业55.19%股权的收购，提出“啤+白”双赋能战略 [7] - 目前“啤白赋能”有一定成效但不够成熟，白酒产品与啤酒渠道的适配性存在差异 [8] - 金沙酒业实行“摘要”+“金沙”双品牌战略，“摘要”定位酱香高端品牌，“金沙回沙”系列面向大众市场 [8] - 公司通过控费用、全国一盘棋、产品溯源、改变销售政策（放弃裸价返利）等措施稳住产品价盘，价格已稳定在合理水平 [8] - 渠道管理从粗放式扩张转向经销商全生命周期治理，实现从压货赚返利向动销赚利润的转变 [9] - 公司认为布局白酒是重要的战略转型，旨在打造第二增长曲线，目前仅经营3年，质疑整个战略为时尚早 [9]