核心观点 - 公司2025年新业务价值（NBV）同比增长15%至55.16亿美元，主要由中国香港和泰国业务驱动，中国内地业务下半年增长势头加速，2026年前两个月增速超20% [1] - 公司重视股东回报，全年股息每股增加10%，并宣布新一轮17亿美元股份回购，长期经营能力稳健，高增速与高股东回报并存 [1] 新业务价值（NBV）表现 - 2025年全年NBV同比增长15%至55.16亿美元，年化新保费同比增长9%，新业务价值率（NBVM）同比提升3.6个百分点至58.5% [1] - 中国香港业务NBV同比增长28%至22.56亿美元，其中本地客户增长21%，中国内地访客客户增长35%，市场领先的“最优秀代理”渠道NBV增长26%，伙伴分销渠道NBV增长46%，NBVM提升3.0个百分点至68.5% [1] - 泰国业务NBV同比增长13%至9.93亿美元，代理渠道NBV增长14%，伙伴分销渠道NBV增长11% [1] - 中国内地业务NBV同比增长2%（考虑经济假设变动影响后）至12.40亿美元，下半年NBV增长加速至14%，2026年1-2月同比增速超20% [1] - 中国内地九个新地区（天津、河北、四川、湖北、河南、安徽、山东、重庆及浙江）NBV同比大幅增长45%至1.18亿美元 [1] - 公司持有中邮人寿24.99%股权，其2025年NBV达103亿元人民币，为2020年（公司参与前一年）全年业绩的5.5倍 [1] 营运利润与内含价值 - 2025年税后营运利润同比增长7%至71.36亿美元，每股增长12%，主要由保险服务业绩同比增长18%至67.72亿美元驱动 [2] - 保险服务业绩增长得益于合同服务边际（CSM）释放同比增长10%至62.24亿美元，以及非金融风险调整释放及其他项目同比增长179%至3.65亿美元和营运差异改善 [2] - 内含价值营运利润为108.87亿美元，每股上升13%，内含价值营运回报同比提升0.9个百分点至15.8% [2] - 截至2025年末，公司内含价值权益为797亿美元，每股同比增长14%（按实际汇率计算） [2] - 合同服务边际（CSM）余额同比增长15%至649.45亿美元，新业务CSM同比增长17%至91.10亿美元，汇率变动（美元贬值）对CSM余额产生正向影响18.72亿美元 [2][3] 净利润与汇率影响 - 2025年归母净利润同比下降8.8%至62.34亿美元，主要受短期投资波动影响 [3] - 其他非营运投资回报及其他项目的税后金额为-8.23亿美元（2024年为8.36亿美元），主要由于汇率变动的会计处理 [3] - 对所有汇率变动作出调整后的净利润为77.46亿美元，较2024年的59.64亿美元增长30%（按实质汇率基准） [3] 股东回报与资本管理 - 公司派发末期股息每股144.08港仙，全年股息每股193.08港仙，同比增长10% [1][3] - 公司董事会已批准新一轮17亿美元股份回购，包括符合年度产生的自由盈余净额75%目标派付率的7亿美元，以及定期检视资本状况后额外的10亿美元 [1][4] - 2025年产生的自由盈余净额为44.51亿美元，每股同比增长11% [4] - 公司产生的基本自由盈余同比增长6%（固定汇率）至67.65亿美元，每股产生的基本自由盈余同比增长11%（固定汇率）至64.14美分 [4] - 公司将年度产生的自由盈余净额的75%作为目标派发比例，定期检视资本情况并返还超出需要的资本 [4] 未来展望与目标 - 公司提出每股税后营运利润在2023-2026年复合年增长率（CAGR）目标为9%至11%，并对实现或超越此目标充满信心 [2] - 公司在中国内地提出“推动新业务地域的新业务价值自2025年至2030年实现40%的复合年均增长率”的目标 [1] - 研究机构预计公司2026-2028年NBV分别为64.24亿美元、73.85亿美元和83.57亿美元，同比分别增长16.5%、14.9%和13.2% [5]