2025年业绩概览 - 2025年公司收入为295.98亿元人民币，同比增长3.2% [1] - 归母净利润为29.36亿元人民币，同比下滑2.6% [1] - 整体业绩表现好于市场预期 [1] 分业务收入表现 - 批发业务收入为137.73亿元人民币，同比增长6.3% [1] - 直营业务收入为66.55亿元人民币，同比下滑3.3% [1] - 电商业务收入为87.43亿元人民币，同比增长5.3% [1] 盈利能力分析 - 毛利率为49.0%，同比下滑0.4个百分点 [1] - 毛利率承压主要由于渠道结构调整导致DTC收入占比下降，以及竞争加剧导致折扣力度加大 [1] - 全年线下及线上折扣均有低单位数同比加深 [1] 品类流水表现 - 全年零售流水同比持平 [2] - 跑步品类流水同比增长超过10% [2] - 综训品类流水同比增长5% [2] - 篮球品类流水同比下跌19% [2] - 运动休闲品类流水同比下跌9% [2] 渠道发展状况 - 2025年末门店总数达7,609家，较上年末净增24家 [2] - 李宁大货门店数量为6,091个，同比净减少26个 [2] - 李宁YOUNG门店数量为1,518个，同比净增加50个 [2] - 公司落地首家户外品类独立店「COUNTERFLOW溯」，并推出「龙店」及「荣耀金标」系列新店型 [2] 未来展望与费用预期 - 公司将持续优化渠道结构，并拓展可复制、可盈利的新店型 [2] - 随着进入完整的奥运营销周期，预计费用端将进一步上升，2025年奥运营销费用主要体现在下半年 [1] 机构盈利预测与评级 - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.10元、1.20元、1.29元 [1] - 给予2026年20倍市盈率（PE），目标价25港元，维持“买入”评级 [1]