核心财务表现 - 2025年公司营业收入同比增长3.2%至296亿元 归母净利润同比下降2.6%至29.4亿元 [1] - 公司毛利率同比下降0.4个百分点至49% 净利率同比下降0.6个百分点至9.9% [2] - 公司全年拟派发股息56.95分人民币 派息比率维持在50% [2] 分品类收入分析 - 分品类看 鞋类/服装/器材及配件收入分别同比增长2.4%/2.3%/12.7%至146.5亿元/123.3亿元/26.2亿元 [1] - 跑步品类全渠道流水同比增长超过10% 综训品类流水同比增长5% [1] - 篮球及运动休闲品类表现仍有承压 [1] 渠道运营与门店策略 - 分渠道看 经销/直营/电商渠道收入分别同比增长6.3%/下降3.3%/增长5.3%至137.7亿元/66.6亿元/87.4亿元 [1] - 截至报告期末 李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）较年初净减少26个至6091个 其中经销门店增加33个至4853个 直营门店减少59个至1238个 [1] - 李宁YOUNG销售点数量较年初净增加50个至1518个 公司维持稳健的终端门店策略 以单店优化为主 [1] 费用与营运状况 - 费用端 销售及经销开支比例同比下降1.1个百分点至31% 行政开支比例同比增长0.5个百分点至5.5% [2] - 报告期末公司存货同比增长3.7%至26.9亿元 存货周转天数同比持平为63天 [2] - 应收账款周转天数同比增加1天至15天 应付账款周转天数基本持平为42天 整体营运状态保持平稳 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2026至2028年营业收入将分别同比增长7.6%/6.1%/5.7%至318.6亿元/338.1亿元/357.4亿元 [2] - 预计同期归母净利润将分别同比增长4.6%/11.3%/10%至30.7亿元/34.2亿元/37.6亿元 [2] - 对应2026至2028年估值分别为16倍/14倍/13倍 [2]