核心观点 - 国泰海通证券维持康师傅控股“增持”评级，目标价16.62港元，核心投资逻辑在于公司盈利能力显著提升，2025年归母净利润同比增长20.52%至45.01亿元 [1][2] - 尽管2025年营收同比微降1.96%至790.68亿元，但通过原材料价格有利、产品组合优化及所得税率下降等因素，公司毛利率和净利率均实现提升 [1][2] 财务表现 - 2025年营收为790.68亿元，同比下降1.96% [1][2] - 毛利率提升1.72个百分点至34.82%，主要受益于原材料价格有利及产品组合优化 [1][2] - 归母净利率提升1.19个百分点至6.55% [1][2] - 归母净利润为45.01亿元，同比增长20.52% [1][2] - 期间费用率略有上升，其他收入及收益净额同比增加，所得税率下降 [1] 业务分部表现 - 饮品业务2025年营收为501.23亿元，同比下降2.9%，毛利率提升2.2个百分点至37.5% [1][3] - 饮品细分品类中，茶、水及果汁营收下滑，碳酸及其他品类营收增长4.8% [1][3] - 方便面业务2025年营收为284.21亿元，基本持平，毛利率提升1.1个百分点至29.7% [1][3] - 公司通过小规格产品深耕零食渠道实现两位数增长，新品“特别特”上市表现突出，“康师傅1倍半”巩固增长势头 [1][3] 组织与管理 - 2026年初公司顺利完成CEO换任，建立起更清晰的分管机制 [2][3] - 推动领导人年轻化与组织效能提升，未来公司将回归高效敏捷与狼性拼搏，有望充分激发全员活力 [2][3] 财务预测与估值 - 报告下修2026-2027年每股收益（EPS）预测至0.84元及0.92元（人民币），新增2028年0.98元预测 [2][3] - 基于可比公司估值，给予18倍2026年预期市盈率得出目标价16.62港元 [2][3]