市场反应与地缘冲突 - 中东冲突初期市场表现出韧性 主要基于冲突可能为短期轰炸事件以及全球经济数据改善的预期 市场在冲突爆发后首个交易日甚至上涨[1] - 三周后 市场韧性消退 冲突对市场的影响加剧[1] - 可能引发更剧烈市场反应的三个近期事件包括：能源基础设施遭破坏、美国人员伤亡以及美国地面部队介入 目前美国人员伤亡极少且地面部队介入概率很低 但已有能源基础设施受损 这正加剧市场疲软[2] 投资策略观点与机会 - 冲突伊始的观点是观察市场疲软程度是否足以创造潜在机会 一个普遍且有用的经验法则是 除非经济将陷入衰退 否则地缘政治事件导致的市场疲软几乎总是买入机会[3] - 鉴于经济动能 当前观点认为经济足以吸收能源价格暂时上涨和供应链中断带来的冲击 但这不排除市场因不确定性而估值收缩 导致持续疲软[4] - 公司以有时过早行动而闻名 但鉴于在此轮疲软期前已采取防御性倾斜 这提供了进行更战术性操作的灵活性[6] 全球市场表现 - 自冲突爆发以来 标普500指数下跌6% 加拿大TSX指数下跌9% 新兴市场下跌9% 欧洲市场下跌10% 亚洲市场下跌8%[5] - 这尚不能称为市场修正 但已接近 且部分市场比另一些更具吸引力[5] - 美国政策存在转向可能 汽油价格、关于冲突的民意调查、中期选举临近均是可能引发政策转向的因素 当然 中东局势或对经济的影响也可能恶化[5] 估值变化 - 此次市场回调已消除大量泡沫 标普500指数市盈率自关税引发市场疲软以来首次跌破20倍[8] - 各市场市盈率普遍下降约2个点 欧洲市场市盈率回落至15倍以下 新兴市场市盈率回落至12倍[8] - 估值虽未称得上便宜 但已出现回调且更具吸引力[8] 市场修正观察与情绪指标 - 短期情绪指标篮子旨在衡量市场超卖或投降状态 目前尚未全部发出买入信号 但已足够引起关注[9] - 恐慌指数VIX有所上升但幅度不足 标普500指数的相对强弱指数RSI已降至32 作为超卖信号 这具有看涨意义[10] - 美国个人投资者协会本周调查显示 看涨情绪占30% 看跌情绪占52% 两者差值超过20个百分点是一个看涨信号[10] - 公司债利差已从极低水平上升 虽未达投降水平但正在上升[11] - 由于高能源价格可能带来的通胀冲击 债券与股票相关性为正 更根深蒂固的避险市场应看到收益率下降 因此该信号并不令人鼓舞[11] - 市场广度指标 即标普500成分股中交易于牛市趋势（股价高于50日移动平均线）的比例 已降至28% 该水平正接近投降水平[12] - 期权指标 包括衡量尾部保险成本的偏度指标以及认沽与认购期权比率 已升高但未达投降水平[14] - 货币信号发出混杂信息 防御性板块跑赢的行业分化现象是积极的 因该趋势已持续数周[14] 综合评估与立场 - 目前少数修正指标发出买入信号 而大多数指标尚未到位 但等待所有信号一致可能导致错失机会[15] - 公司正密切关注局势 且由于初始仓位现金较多且偏防御 使其在市场承压时期更容易把握机会[15]