宏观经济与市场数据环境 - 近年来宏观经济波动性显著加剧 股票价格、利率、大宗商品趋势和货币汇率快速转变 官方经济数据更难以收集和解读 [1] - 公司层面的基本面数据越来越被用于寻找更广泛经济背景的线索 [1] 期中数据定义与价值 - 期中数据是公司在定期财报之间发布的官方、预定、定量为主的业绩信息 为投资者提供下一份季报或半年报之前的公司运营情况预览 [3][4] - 这些发布由公司发起 具有时间限制和计划性 足以影响个股和行业指数 且包含较少的CEO“修饰性言论” 适合偏好硬事实而非软叙述的基金经理和分析师 [4] - 期中数据填补了定期财报之间的信息空白 使市场参与者有更多时间消化数据并解读其微观和宏观意义 [6] - 期中数据更新提供了关键行业在需求、生产和盈利能力方面的早期洞察 帮助投资者在季度报告周期之前重塑预期 [7] 期中数据的具体类型 - 期中数据通常包括：期中财务报表（北美以外常见）、销售更新（月度或季度）、生产数据（如汽车产量、开采吨数、泵送桶数）、运营指标（客运量、同店销售额、服务水平）以及预财报交易更新或业绩快照 [8] 台积电案例：通过期中数据洞察AI领域 - 台积电通常每月10日发布营收报告 其市值接近1.5万亿美元 [7] - 截至2025年初 台积电似乎全速运转 关注其AI和半导体领域的投资者可借助其1月和2月的月度营收报告 提前获得市场将在数月后发现的线索 [9] - 台积电2026年1月的营收报告将于2月10日发布 下一次更新确认在3月10日 [10] 特斯拉案例：季度初步数据 - 特斯拉在季度结束后的几天内发布生产和交付数据 其完整的季度报告大约在期中数据发布三周后公布 财报电话会议中的细节通常直接源于期中数据 [12] - 从2023年到2025年 特斯拉在财报发布前后的平均实际股价波动为9.7% 波动范围在-12%至+22%之间 [11] - 特斯拉将于2025年1月28日市场收盘后发布2025年第四季度财报 2026年第一季度财报事件定于4月21日 下一组期中数据预计在4月2日发布 [13] - 根据期权研究与技术服务公司的数据 在第四季度报告发布前 期权市场定价显示与财报相关的股价异常波动仅为5.8% [13] 汽车行业数据 - 福特、通用汽车以及欧洲和亚洲汽车制造商的月度期中生产数据 提供了更纯粹的汽车行业读数 有助于衡量全球经济的周期性部分 [14] 好市多案例：消费者线索与K型经济 - 好市多通常在每月第一个星期三或星期四下午发布月度同店销售额报告 比美国人口普查局的月度零售销售报告早大约两周 消费品板块会关注该数据 [15] - 当前“K型”经济备受关注 好市多的期中数据聚焦于K型的上半部分 因其客户基础为中高收入群体 近期的报告好坏参半 暗示整体K型结构可能正在发生变化 [16] - 下一次数据将在2月4日、3月5日和4月8日发布 [16] 期中数据的核心作用 - 期中数据在官方财报发布前为公司业绩提供早期信号 常常重塑市场预期并驱动市场波动 [17] - 由于这些更新按已知时间表发生 它们提供了预判风险、修正预测以及在其它影响价格的事件之前调整投资组合的机会 [17] - 在时机和信息优势至关重要的市场中 期中公告的影响力可能与财报本身一样重要 [17]

If an inverted yield curve is a harbinger of a near-term recession, then a steeper yield curve must be good news, right? Not so fast. Before unpacking that, let’s lay a bit of foundation just in case you don’t follow the shape of various yield curves very closely. Yield curve basics in 100 words: The yield curve is a measurement of bond yields of various terms from a few months to many years. Most often it has a positive slope, meaning 10-year yields are higher than 2-year yields. Locking your money up ...

市场动态与地缘政治影响 - 美国股市上周经历剧烈波动 周初因前总统特朗普重新推动吞并格陵兰以及对八个欧洲盟友突然威胁加征10%关税 市场承压 恐慌指数VIX飙升至20以上 [1] - 市场情绪在周中迅速逆转 随着涉及北约领导人的框架协议消息传出以及关税威胁被撤回 市场反弹 标普500指数和纳斯达克指数在周五下午试图收复当周失地 [2] - 事件表明在2026年 地缘政治戏剧常被视为“逢低买入”的机会而非结构性崩坏 [2] 科技板块表现 - 信息技术板块是周后期市场复苏的主要动力 [3] - 尽管英特尔在发布2025年第四季度财报后因前景疲软股价暴跌16% 但更广泛的半导体领域和“科技七巨头”提供了支撑 [3] - 英伟达股价上涨 因有报道称中国科技公司正在扫清订购H200芯片的障碍 [4] - Netflix因强劲的业绩表现提供动力 Meta Platforms则因分析师上调评级及Threads广告推出而股价上涨 [4] - 科技板块继续作为美国经济的主要引擎 摩根大通分析师认为人工智能超级周期将在未来两年推动该板块实现13%至15%的两位数盈利增长 [4] 2025年第四季度财报季概况 - 目前标普500指数公司中约有13%已公布财报 早期数据显示混合情景 [5] - Netflix业绩表现突出 第四季度付费会员数突破3.25亿里程碑 并预测2026年营收将超过500亿美元 [5] - 工业板块业绩喜忧参半 GE Aerospace因业绩不及预期 财报公布后股价下跌超过7% [5] - 宝洁公司因坚实的消费者需求股价上涨2.5% 为多头提供了防御性胜利 [5] - 英特尔财报营收和盈利均超预期 但其令人失望的业绩展望提醒市场人工智能浪潮并非使所有公司同等受益 [5] - 截至目前 标普500指数2025年第四季度每股收益增长率为8.2% [8] - 75%的标普500公司每股收益超出预期 尽管该比例低于5年和10年平均水平 但需注意分析师在本财报季前罕见地上调了预期 [9] - 8.2%的混合增长率使该指数有望实现连续第十个季度同比增长 [9] - 科技和材料板块领涨 而能源板块预计将是唯一出现营收同比下滑的板块 [9] 未来展望与重点关注 - 宏观不确定性持续 美联储1月28日的利率决议以及日本央行应对创纪录高收益率的问题迫在眉睫 [6] - 本周进入财报季高峰期 微软、苹果和Alphabet等巨头将公布业绩 它们对全球贸易和人工智能支出的评论可能决定标普500指数能否结束两周连跌并重返纪录高位 [7] - 财报季高峰期从本周开始 持续至2月27日 预计每周将有超过1000家公司发布财报 其中2月26日预计最为活跃 有852家公司计划发布财报 [13] - 本周有六家标普500成分公司确认了异常财报日期 其中五家晚于往常 暗示可能带来负面消息 这些公司是联合太平洋、新纪元能源、德州仪器、联合健康集团和美国运通 仅再生元制药的异常日期因子为正面 [11][12]

全球宏观市场波动 - 市场在假期缩短的交易周开局普遍下跌 标普500指数11个板块中有10个收跌[4] - 衡量市场恐慌情绪的Cboe波动率指数(VIX)飙升至20以上[1] - 美元指数(DXY)经历了自去年8月以来最糟糕的交易日[1] 日本债券市场异动 - 日本债券市场出现大幅抛售 40年期国债收益率飙升至创纪录的4.20%以上[2] - 30年期基准国债收益率跃升27个基点至3.88%的历史新高[2] - 市场对减税及其对日本财政状况影响的担忧持续存在[2] 能源板块表现突出 - 能源板块是年初至今表现最好的板块 成为昨日市场唯一的亮点[4] - 能源板块在债券市场压力、全球地缘政治风险和国内天气冲击下表现领先[9] - 能源精选行业SPDR ETF(XLE)在11只标普500板块基金中领先 年内上涨超过6%[16] 主要能源公司动态 - 埃克森美孚(XOM)股价首次突破131美元创历史新高[5] - 埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)在2026年初至今均上涨近9% 跑赢标普500指数超过8个百分点[16] - 埃克森美孚(XOM)股息收益率为3.2% 雪佛龙(CVX)为4.1%[16] 油气市场基本面 - 尽管油价低迷 大型能源公司表现出显著的韧性[5] - 全球石油供应过剩令WTI和布伦特原油价格承压[6] - 美国普通无铅汽油平均价格接近五年低点 为每加仑2.82美元[6] - 美国亨利港天然气2026年2月合约周二飙升近30% 寒冷天气预报引发市场担忧[7] 即将到来的财报与事件 - 贝克休斯(BKR)将于1月25日(周日)盘后发布第四季度财报[10][11] - 期权市场预计BKR股价在财报后将波动约4.8%[12] - 斯伦贝谢(SLB)将于1月30日(周五)盘前发布财报[13] - 埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)将于1月30日(下周五)发布第四季度财报[13] - 投资者将密切关注埃克森美孚和雪佛龙管理层对全球能源市场波动及委内瑞拉局势的评论[13] 委内瑞拉相关机会与挑战 - 委内瑞拉的石油储量可能远低于其政府宣称的水平[14] - 委内瑞拉石油资源丰富但品质差 属于高硫重质原油[14] - 美国公司在该国建立进一步存在需要数年时间 短期内不会有具体进展[15] - 雪佛龙可能优化其现有的委内瑞拉资产以在后续季度提取更多石油[15] 行业会议安排 - 3月2日将举行Jefferies旗舰电力和公用事业、清洁能源及能源会议[17] - 3月16日将举行Piper Sandler第26届年度能源会议[17] - 3月23日将举行CERAWeek能源会议[17]

美国大型银行2025年第四季度业绩回顾 - 美国“六大行”（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、摩根士丹利、高盛）2025年第四季度整体盈利表现强劲，但其中三家（花旗集团、富国银行、高盛）因主要是一次性费用导致营收未达预期 [1] - 业绩亮点包括投资银行业务复苏和强劲的贷款需求，尽管面临利率下降和重大重组费用的复杂环境 [2] - 净利息收入方面，除富国银行外，其他银行均轻松超出预期并提供了积极的指引 [2] - 尽管多数公司每股收益远超预期，但市场反应普遍平淡或消极，因投资者担忧2026年指引谨慎、与人工智能投资相关的运营成本上升以及围绕信用卡费用上限提案和美联储独立性的政治不确定性 [3] - 美国银行表现突出，利润因创纪录的净利息收入而飙升12% [4] - 摩根大通和花旗集团处理了一次性“清理”成本，例如苹果信用卡过渡和最终退出俄罗斯，为来年指明了更清晰的发展路径 [4] 标普500公司整体盈利情况 - 截至目前，已有7%的标普500公司公布业绩，混合每股收益增长率在最新一批业绩公布后微降至8.2%，低于前一周的8.3% [5] - 营收增长预期从前一周的7.7%升至7.8% [5] - 目前79%的标普500公司在盈利方面超出预期，高于五年和十年平均水平 [5] - 67%的公司在营收方面超出预期，有望超过十年平均水平，但略低于70%的五年平均水平 [5] 首席执行官信心指数 - 衡量首席执行官不确定性的专有指标——延迟财报报告指数在2024年第四季度升至四年高位后，目前已连续五个季度读数低于历史基准，表明公司在准备发布第四季度业绩时信心增强 [6] - 第四季度财报季的LERI读数为46，这是有记录以来的最低水平，表明首席执行官们处于有史以来最有信心的状态 [6] - LERI基线读数为100，高于该值表明公司对前景感到不确定，低于100则表明公司认为对近期前景有较好把握 [7] - 第四季度财报季的官方峰值前LERI读数为46，为有记录以来最低的第四季度LERI，远低于基线，表明公司在宣布财报日期时对经济状况更有把握 [8] - 截至1月14日，有31家延迟报告公司和62家提前报告公司 [8] 本周及未来财报日程 - 本周因马丁·路德·金纪念日交易日缩短，剩余四个交易日将有35家标普500公司和全球覆盖的11,000家公司中的577家发布业绩，值得关注的大公司包括当天的Netflix和周四的英特尔 [9] - 财报季高峰期将从1月26日当周开始 [9] - 第四季度财报季的高峰期预计在1月26日至2月27日之间，预计每周报告数量将超过1,000份 [11] - 目前预测2月26日将是最活跃的报告日，预计有854家公司发布业绩 [11] - 目前，在覆盖的11,000多家全球公司中，只有44%确认了其财报日期，其余日期基于历史报告数据估算 [11]

全球石油供需格局 - 全球石油供应过剩是导致油价处于五年低点附近的核心原因 [2] - 供应增加主要源于圭亚那Stabroek区块等大型项目投产、美国产量在钻井活动减少下保持韧性以及OPEC取消先前减产 [2] - 需求增长疲软且复杂化 经济增长与石油需求的关系减弱 [3] - 电动汽车和混合动力车份额上升对汽油需求产生渐进影响 混合办公模式减少了行驶里程 [3] - 中国作为历史需求驱动力 过去几年需求持平 受电动汽车普及和房地产危机影响 建筑业是石油消耗大户 [3] - 积极需求因素包括印度和印尼等新兴市场需求增长、航空旅行扩张以及石化原料成为最具影响力的需求因素 [4] 市场情绪与未来展望 - 市场共识极度看跌 石油投机性空头头寸或看跌押注数量创纪录 这通常是一个很好的逆向指标 [5] - 电动汽车/混合动力车采用趋势将持续 但基于补贴减少和汽车制造商宣布减少 趋势可能有所缓和 [6] - 远程办公趋势具有粘性 但逐步趋势指向更多办公室办公天数 [6] - 发展中经济体可能带来更大提振 中国房地产危机开始改善 更广泛发展中经济体经济势头似乎强劲 [7] - 若出现经济放缓 所有预测将失效 [7] 供应侧动态 - 过去数年启动的大型项目极少 这可能开始对供应侧有所帮助 [8] - 美国产量增长乐观情绪正在下降 由于长期低油价减少了钻井活动 已钻未完井数量处于历史低位 [8] - 基于图表 过剩预计在2026年从2025年下半年开始有所缓和 [9] - 若上述一些变化发生 市场可能对石油过于悲观 [9] 委内瑞拉局势影响 - 委内瑞拉拥有大量重油储量 是加拿大重油的直接竞争对手 均为美国炼油厂关键原料 [10] - 几十年前逐步国有化前 委内瑞拉日产量为300万桶 目前日产量低于100万桶 此前大部分出口流向中国 [10] - 随着委内瑞拉出口下降 加拿大和墨西哥填补了空白 [10] - 美国能源巨头是否会重新投资存在疑问 部分公司仍因资产被没收而被拖欠数十亿美元 [11] - 油田结构、基础设施和港口设施状况是任何提高产量所需资本支出的重大变量 [11] - 彭博新能源估计其盈亏平衡成本略低于40美元/桶 与原地油砂矿大致相同 [12] - 产量提升时间范围较宽 大多集中在两到五年 [12] - 委内瑞拉产量增加将对价差构成压力 对加拿大能源公司不利 [13] - 若全球过剩消退 该产量可能在全球需要更多石油时上线 若200万桶产量今日进入市场将冲击巨大 若在2027-2029年发生则可能不那么糟糕 [13] 行业与政策动向 - 委内瑞拉局势应会鼓励加拿大政策制定者更努力推动基础设施建设 以帮助能源资源进入新市场 [14] - 几周前委内瑞拉石油运输受限后 中国开始询价更多加拿大石油用于进口 [14] - 第一季度全球能源需求季节性疲软 可能加剧关于当前全球过剩规模的讨论 [17] - 委内瑞拉局势可能促使美国政府在美墨加协定续约谈判中态度“格外强硬” 这可能对股票构成压力 [17]

2025年第四季度及2026年美股盈利季核心展望 - 2025年第四季度美股盈利季于1月13日当周由大型银行拉开序幕 投资者将依据企业盈利评估市场能否延续涨势 此前标普500指数因就业数据稳健 于周五收于6,966点 创下新高[1] - 2025年企业盈利增长再次凸显美国经济、企业和消费者的韧性 2022年美联储激进加息未能在2023或2024年击垮市场 2025年4月的贸易冲击也未能在去年阻碍美国公司[2] - 尽管面临更高关税 美国公司大多通过调整生产、与供应商重新谈判以及将成本转嫁给消费者来应对 而非大规模削减成本 从而实现了持续的年度利润增长[3] - 本周市场不仅关注公司2025年第四季度业绩 更期待其2026年的展望[4] 2025年第四季度及全年盈利预期 - 根据FactSet数据 当前市场对标普500指数第四季度每股收益增长的共识预期为8.3% 这将是该指数连续第10个季度增长 营收预计同比增长7.7% 为连续第21个季度增长 也是三年来的第二强劲数据[5] - 预计11个标普板块中有8个将实现同比增长 其中信息技术、材料和金融板块领涨 预期增长率分别为25.9%、9.0%和6.4% 仅工业、能源和可选消费板块预计出现负增长 分别为-0.5%、-1.7%和-3.5%[6] - 2025年全年每股收益增长预计为12.4% 而2026年该数字预计将提升至14.9%[6] 金融板块与大型银行关注要点 - 金融板块预计将成为本季度的领涨板块之一 银行经营环境保持积极[6] - **交易复苏**：2025年第四季度最大的亮点是华尔街费用的复苏 2025年全球并购交易额达到约5万亿美元 较前一年大幅增长40%以上 华尔街追踪的2025年并购公告数量达473宗 为2021年以来最高 IPO公告数量481宗 也达到四年高点 需关注投资银行费用 尤其是高盛和摩根士丹利 若其超预期 则意味着2026年IPO和并购市场基本解冻[7] - **净利息收入转向**：随着美联储在2025年底将利率降至3.50%–3.75%区间 高利率带来的轻松盈利时期已经结束 需关注摩根大通和美国银行管理层对净利息收入的指引 投资者希望看到贷款增长是否足以抵消贷款利润率下降的影响[8] - **监管放松迹象**：市场已开始计价监管环境将变得宽松 需关注首席执行官们对资本要求的评论 若暗示需要持有的资本减少 则意味着2026年可能出现大规模股票回购和股息上调[9][11] - **消费者健康状况**：尽管物价粘性且劳动力市场疲软 美国消费者仍保持韧性 需关注信用卡拖欠数据 特别是美国银行的数据 这是衡量美国消费者健康状况的最佳指标 若拖欠率保持在3%以下 则软着陆可能成为现实[12] 其他行业表现预期 - 科技板块预计将成为表现最突出的板块 受持续的“人工智能军备竞赛”驱动 预期盈利增长超过25%[10] - 依赖低端消费者支出的板块预计将再次受到“注重价值的”购物者挤压 使得可选消费板块成为本季度的落后者[10] 2025年第四季度财报季日程 - 第四季度财报季的高峰期预计在1月26日至2月27日之间 预计每周将有超过1,000份财报发布 目前预测2月26日是最活跃的一天 预计有855家公司发布财报 在覆盖的全球11,000多家公司中 目前只有36%的公司确认了财报日期 其余日期基于历史报告数据估算[13]

全球通胀趋势分析 - 2025年全球通胀持续降温 世界经济加权通胀率从4.4%下降至3.3% [1] - 供应链压力处于低位 工资增长和加薪意愿已大幅缓和 [1] - 油价处于每桶50美元区间对抑制通胀有重要帮助 [1] - 尽管全球货币供应量增长略有上升 但货币流通速度在下降 类似2021/22年的通胀飙升条件并不具备 [2] 通胀对资产配置的影响 - 2%-4%的通胀区间对股市并非坏事 反而是股市的“甜蜜点” 企业拥有定价权和可观的营收增长 [3] - 当通胀接近4%水平时 股市才需要开始真正担忧 [3] - 过去四年通胀已侵蚀超过20%的购买力 [6] - 股票 尤其是派息股 是抵御通胀的良好工具 股息增长长期来看有超越通胀的历史记录 [11] - 实物资产敞口也有助于对抗通胀影响 [11] 2026年通胀风险与驱动因素 - 2026年通胀可能成为问题 但预计仅出现在局部地区 美国面临较高风险 [4] - 美国风险源于激进的财政支出、央行独立性受到侵蚀以及正值的产出缺口 [4] - 德国、日本、法国和加拿大均存在负产出缺口 经济加速增长在缺口闭合前应不会引发通胀 [4] - 财政支出、移民政策和关税具有通胀性 美元走弱亦然 [5] - 数据中心建设推高内存和处理器价格 具有明显的通胀性 [5] - 低油价和更疲软的劳动力市场有助于抑制通胀 但2026年风险偏向上行 [5] 长期结构性通胀因素 - 未来五年左右 通胀将比2010年代更高且波动性更大 [6] - 全球化趋势已放缓 可能已从反通胀因素转变为通胀因素 [7] - 劳动力/人口结构方面 储蓄者多于借款人的局面正在逐渐软化 移民限制可能加速这一进程 [7] - 政策方面 央行独立性受侵蚀将削弱货币政策对抗通胀的效果 财政支出增加而无视赤字将推高通胀 [8] - 债务总额具有反通胀性 因其挤占投资并消耗维持资本 [9] - 技术提升生产率是反通胀的 但过去30年生产率增长通常徘徊在1-2% 未出现加速 [10] - 人工智能可能提升生产率 但目前对AI基础设施的无节制资本支出无疑是通胀性的 并可能加剧通胀的周期性波动 [10] 行业与市场配置建议 - 对加拿大股市短期持谨慎态度 因其在2025年经历大幅上涨后估值承压 [11] - 多伦多证券交易所指数富含实物资产敞口 值得考虑用于对抗通胀影响 [11]

华尔街对2026年股市的共识与潜在动态 - 文章核心观点：华尔街主要机构对2026年标普500指数的目标价均高于当前约6900点的水平，显示出高度一致的看涨共识，但这种极端乐观情绪本身可能构成市场逆风，预示着市场波动可能加剧并伴随显著的板块轮动 [1][2][3] 主要银行机构目标价分析 - 所有主要银行对2026年标普500指数的目标价均高于当前约6900点的市场水平，无一例外 [2] - 图表显示，近年来华尔街目标价通常低于市场价格，但2025年初是一个例外，当时的目标价被证明过于乐观 [3] 市场情绪与历史对比 - 当前市场环境并非“狂热顶点”，但难以找到能推动看涨共识进一步强化的叙事 [4] - 引用沃伦·巴菲特名言：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，暗示当前普遍贪婪的情绪值得警惕 [3] - 华尔街策略师在2025年初的乐观预期最终被证明是正确的，因为市场收盘价显著高于他们当时的年初目标 [4] 对市场走势的预测 - 在市场共识高度一致看涨时，做出正确看涨判断的难度更大 [5] - 更容易的预测是市场波动性将增加，这意味着市场从高点回撤的次数将增多 [5] - 另一种正在显现的结果是，牛市将继续上行，但将伴随显著的市场板块轮动 [6] - 年初首个交易日是市场轮动已持续一段时间的清晰例证 [7] 市场轮动的影响 - 市场轮动创造的拉回为活跃的波段交易者提供了更多机会，使其能在回调时买入偏好的趋势 [7] - 由市场轮动引发的回调是持久牛市的健康特征 [7]

2026年市场展望核心观点 - 对2026年市场持建设性看法 上半年看涨 下半年波动但依然积极 整体呈现风险资产活跃 投机性领涨 亚洲市场走强以及金属价格持续上升的特征 [2] - 2026年市场主题为“新世界的基础设施” 投资重点将集中在能源电网 人工智能建设 供应链 安全 健康和生产力领域 [2] - 贯穿各领域的创新驱动力包括：人工智能普及 资产代币化与去中心化 能源韧性 生物科技与长寿 机器人自动化以及太空领域 [2] 2026年行业与板块展望 - 看好的受益板块包括：航运 运输/物流 电信/通信 媒体与娱乐 银行业/贵金属 [2] - 可能表现落后的板块包括：农业 非贵金属采矿 传统建筑业 土方密集型产业 以及医疗保健板块可能相对表现不佳 [2] 2025年回顾与市场框架验证 - 2025年的市场表现验证了其分析框架 新兴市场 金属 半导体和人工智能板块引领市场 加密货币的领先态势持续至10月 [2] - 2025年表现落后的领域包括：比特币 零售 运输板块和区域性银行 [2] 现代家庭投资组合定位 - 2026年现代家庭投资组合中 领跑者为半导体板块(SMH) 生物科技板块(IBB)和加密货币 改善者为小盘股(IWM) 表现混合的为运输板块(IYT) 挣扎的为零售板块(XRT)和区域性银行板块(KRE) [2] 2026年投资策略与观察要点 - 投资策略建议关注1月至7月的6个月日历区间 向“火”属性板块轮动 并利用现代家庭投资组合成员作为宏观经济健康状况的诊断指标 [2]