核心观点 - 嘉年华公司进入2026财年，成本压力预计仍是影响其盈利轨迹的关键因素，但公司通过效率措施和收益增长进行部分抵消，并指引净利润将超过34.5亿美元，同比增长超12% [1][5] - 公司股价近期表现弱于行业，估值低于行业平均水平，市场对其2026财年每股收益的一致预期在过去30天内有所下调 [6][10][13] 成本与盈利展望 - 2026财年成本指引：管理层指引邮轮成本（不包括燃料，按可用下铺日计算）预计同比增长约3.25%，若剔除一次性因素按正常化基础计算则增长约2.5% [1] - 干船坞费用影响：干船坞活动是成本增长的重要推手，公司计划在2026财年进行604个干船坞日，相关支出的会计分类变化（更多计入运营费用）预计贡献正常化成本增长中的约0.6个百分点 [2][8] - 监管与税收成本：与排放配额相关的增量费用以及全球最低税制带来的更高所得税，预计将使2026财年每股收益减少约0.11美元 [3] - 成本缓解措施：公司预计通过效率措施和规模效益实现约1.1%的成本缓解，以部分抵消通胀和其他费用驱动因素，此外较低的净利息支出、有利的燃料和汇率动态也将支持盈利 [4] - 盈利与收益增长指引：公司指引2026财年净利润将超过34.5亿美元，同比增长超过12%，同时持续实现约2.5%至3%的收益率增长 [5][8] 市场表现与估值 - 近期股价表现：过去三个月，嘉年华股价下跌17.1%，表现逊于行业整体10.4%的跌幅，同期皇家加勒比游轮和挪威邮轮控股分别下跌4.3%和13.8%，而OneSpaWorld控股则上涨7.4% [6] - 估值水平：公司股票当前远期12个月市盈率为10.18倍，显著低于15.36倍的行业平均水平，相比之下，皇家加勒比、挪威邮轮和OneSpaWorld的市盈率分别为14.64倍、8.18倍和19.83倍 [10] - 盈利预期趋势：过去30天内，市场对嘉年华2026财年每股收益的一致预期有所下调，例如当前财年（2026年11月）的预期从30天前的2.54美元降至2.42美元，下一财年（2027年11月）的预期从2.79美元降至2.67美元 [13][14] - 行业盈利增长对比：预计嘉年华2026财年盈利将增长7.6%，而行业同行皇家加勒比、挪威邮轮和OneSpaWorld的盈利预计将分别同比增长15.7%、11.4%和13.1% [14]