监管动态与市场即时反应 - 3月25日，国家市场监管总局转发经济日报文章《外卖大战该结束了》，指出监管及时叫停外卖大战是维护经济正常运行，避免恶性竞争打乱经济回暖节奏[1][6] - 此前北京已约谈12家平台企业，整治“内卷式”竞争[1][6] - 受此消息影响，科网龙头股价应声冲高，美团-W一度涨超12%，阿里巴巴-W盘中涨超6%[1][6] - 作为港股AI核心工具的港股互联网ETF华宝（513770）场内价格一度涨逾3%[1][6] 近期市场波动与资金面分析 - 今年2月中旬到3月初，港股市场资金面阶段性承压[1][6] - 美伊战争持续时间超预期，市场对中东紧张局势长期性的担心上升，导致全球资本市场风险偏好下行[1][6] - 油价激烈上行扰动了美联储此前的降息节奏，美元指数走强影响了新兴市场的资金流向及亚洲权益类资产的配置力量[1][6] - A股上证指数跌破4000点后加速下行，拖累港股市场连续三天明显下行[1][6] - 短期内市场急跌过后需留意风险偏好波动所引发的快速修复行情[1][6] 港股互联网板块估值与基本面展望 - 一季度被认为是港股资金面和业绩面节奏最差的时间点[2][7] - 目前国内互联网巨头估值较低，港股互联网板块PE-TTM跌回近五年的10%左右分位点[2][7] - 港股互联网板块的基本面可能从二季度开始逐步上修[2][7] 行业基本面积极因素：人工智能（AI） - 国内AI相关的创新及产品普及如火如荼，是后续行情的重要线索[2][7] - 互联网巨头是直接且全面的AI题材股，覆盖GPU、大模型、云、Agent应用[2][7] - 阿里巴巴确定了未来五年内，“云+AI”外部收入超过1000亿美元/年（约合6900亿元），管理层表示随着规模扩大，利润率有望改善[2][7] - 近期，大模型厂商与云服务厂商集体涨价，说明未来算力及云服务价格在潜在需求变化中存在显著的上涨弹性[2][7] - 对于腾讯游戏业务，AI有望提升其单品持续性[2][7] 行业基本面积极因素：即时零售与竞争格局 - 以阿里为代表的即时零售领域的份额争夺战，带来的正面反馈不明显，继续打外卖大战从战略上看益处有限[2][7] - 监管部门的声音呼应了这种“内卷式”竞争的式微[2][7] - 补贴退坡使得即时零售业务减亏，有助于公司层面整体利润反弹[2][7]