2025年业绩表现 - 2025年下半年营业收入为134.5亿元，同比增长11.6%，环比增长9.5% [1] - 2025年下半年归母净利润为14.9亿元，同比增长14.2%，环比增长17.0% [1] - 2025年业绩符合预期 [1] 营收与业务分析 - 分地区看，2025年下半年国际市场/国内市场营业收入分别为83.5亿元/50.1亿元，同比增长15.0%/6.3%，国内营收增速同比转正 [1] - 分业务看，2025年下半年电池盒/铝件/塑件/金属及饰条收入分别为39.5亿元/24.3亿元/32.7亿元/28.7亿元，同比分别增长34.0%/-4.7%/+8.1%/-2.6% [1] - 分客户看，2025年中系、欧系客户收入占比持续提升，合资客户收入占比降至20% [1] 盈利能力与费用 - 2025年下半年公司毛利率为27.8%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 分业务看，电池盒业务毛利率同环比提升创新高至24.7%，铝件毛利率因量产规模不及预期，同环比降至30.3% [2] - 2025年下半年销售/管理/研发费用分别为5.2亿元/10.6亿元/7.8亿元，合计费率17.5%，同比下降0.3个百分点 [2] 资本支出与股东回报 - 2025年公司资本支出约为22.1亿元，同比增长15.6%，主要投入方向为关键国际生产基地的建设及新兴业务 [2] - 公司计划分配股息每股0.764港元，合计8.1亿元，分红比例提升至30% [2] 业务发展与未来展望 - 2025年公司新承接订单757亿元，电池盒与车身底盘结构件业务在国内头部新能源客户方面取得突破 [2] - 公司有望继续受益于欧盟新能源转型加速，国内头部客户的获取亦有望支撑其2026年国内营收稳健增长 [2] - 公司在人形机器人、AI算力基础设施领域取得多项合作，2026年营收贡献有望达到数亿元 [2] 盈利预测与估值调整 - 由于原材料成本上涨，分析师下调公司2026年净利润预测6.4%至31.3亿元，首次引入2027年盈利预测38.5亿元 [2] - 考虑到2027年公司新兴业务收入有望迎来高增长，估值切换至2027年 [2] - 公司当前股价对应10倍2027年预期市盈率，分析师上调目标价17%至45港元，对应12倍2027年预期市盈率，较当前有25%的上行空间 [2]