2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入379.9亿元，同比下降1.7% [1] - 2025年实现归母净利润33.7亿元，同比下降28.9%，主要受白酒业务商誉减值28.77亿元拖累 [1][2] - 2025年下半年（25H2）业绩显著承压，实现营业收入140.4亿元，同比下降5.7%；归母净亏损24.2亿元，同比由盈转亏 [1] 啤酒业务经营情况 - 2025年啤酒销量为1103.0万千升，同比增长1.4% [1] - 2025年啤酒销售单价为3308元/千升，同比下降1.4%，主要因下半年市场投放策略变化所致，若维持上半年投放力度则全年单价变化不大 [1] - 产品结构持续升级，次高档及以上啤酒销量实现中至高单位数增长，占整体销量接近25%；普高档及以上啤酒销量同比增长接近10% [1] - 核心大单品表现强劲：“喜力”在高基数下同比增长近20%，“老雪”销量同比增长60%，“红爵”销量同比实现翻倍增长 [1] - 积极布局新渠道，与重点线上平台达成战略合作，“十四五”期间累计开发电商专供产品15款 [1] 白酒业务经营情况 - 2025年白酒业务实现营业额14.96亿元 [2] - 结合市场环境与经营情况，对白酒业务计提商誉减值28.77亿元 [2] - 若不考虑商誉减值影响，2025年白酒业务EBITDA为2.64亿元 [2] 盈利能力与费用 - 2025年整体毛利率为43.1%，同比提升0.5个百分点 [2] - 啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%，受益于高端化发展和原材料采购成本节约 [2] - 费用管控效果显现：销售及分销费用率为20.3%，同比下降1.4个百分点；行政及其他费用率为8.3%，同比下降0.2个百分点 [2] - 因计提白酒商誉减值，2025年归母净利率为8.9%，同比下降3.4个百分点 [2] 其他财务与运营事项 - 2025年关停4间啤酒厂，并投入运营1间位于深圳的智慧精酿工厂，截至年底共营运59间啤酒厂，年产能约1910万千升 [3] - 经调整后（扣除一次性项目及商誉减值影响），公司EBITDA同比增长10%至98.79亿元 [3] - 拟派发2025年末期股息每股0.557元，全年派息总额达每股1.021元，同比增长34% [3] - 若不计入白酒商誉减值影响，派息率由2024年的52%提升至2025年的53% [3] 未来战略与展望 - 2026年开局良好，前两个月啤酒销量实现正增长 [3] - “十五五”期间战略围绕四大方向：以次高档啤酒为重点夯实高档市场地位；积极推进精酿、小众新品等新兴业务；以大湾区为新增长引擎；拓展海外业务，以“老雪”为品牌切入点，重点关注啤酒工业基础薄弱的国家 [3] - 白酒业务方面，短期将积极推动价格重塑，加快渗透电商和即时零售等新渠道，加强数字化和精细化管理 [4] - 持续推进“啤白双赋能”战略，通过销售协同与业务创新建立长远赋能机制 [4]