核心观点 - 广发证券认为铝价上涨增厚中国宏桥利润 维持其“买入”评级 给予2026年12倍PE 对应合理价值45.15港币/股 [1] 财务业绩 - 2025年公司实现营业收入1624亿元 同比增长4.0% 归母净利润226亿元 同比增长1.2% 符合预期 [2] - 2025年分占联营公司溢利26.3亿元 同比大幅增长50% [2] - 2025年其他开支同比下降58%至12.2亿元 主要因固定资产减值下降 [2] - 截至2025年末 公司资产负债率同比下降6.0个百分点至42.2% [2] 产销与盈利分析 - 2025年电解铝（铝合金）产品销量582万吨 同比微降0.2% 氧化铝销量1340万吨 同比增长54% 铝深加工产品销量72万吨 同比下降3% [3] - 2025年铝合金吨售价18217元/吨 同比上涨4% 吨成本13034元/吨 同比下降1% 吨毛利5183元/吨 同比增长20% 主要受益于铝价上涨 [3] - 2025年氧化铝吨售价2899元/吨 同比下降15% 吨成本2256元/吨 同比下降18% 吨毛利643元/吨 同比微降1% [3] 股东回报 - 2025年公司延续高分红政策 拟派发年末现金股息每股1.65港元 同比增长2.5% [4] - 按最新股本计算 2025年现金分红比例达到64% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.31元/股、3.34元/股、3.36元/股 [1] - 参考可比公司估值 给予公司2026年12倍市盈率（PE） 对应合理价值45.15港币/股 [1]