文章核心观点 - 投资研究机构Bernstein将ASML的目标股价大幅上调至1,971美元，远高于市场共识的1,469.35美元，并维持“跑赢大盘”评级，将其列为欧洲半导体板块的首选股 [2][5][6] - Bernstein的核心论点是，DRAM供需缺口不断扩大，正迫使内存制造商加速资本支出，这使ASML成为AI基础设施建设中不可或缺的供应商，其向DRAM客户出货的EUV光刻机数量将从2025年的18台激增至2028年的44台 [2][3][7] - 尽管面临来自中国市场的营收逆风，但ASML在台湾和韩国的增长有望抵消这部分影响，加之其强劲的订单积压、明确的营收指引以及股东回报计划，为其股价达到目标位提供了支撑 [9][10][12] Bernstein的预测依据与关键驱动因素 - DRAM产能扩张驱动需求：DRAM供应与需求之间的缺口正在扩大，迫使内存制造商积极加速资本支出，这直接推动了ASML EUV光刻机在DRAM领域的采用 [3][7] - EUV出货量激增预测：Bernstein预测，ASML向DRAM客户出货的EUV系统将从2025年的18台（占当年EUV总出货量的34%）增至2028年的44台（占当年EUV总出货量的45%），增长超过一倍 [2][7] - EUV业务高速增长：2025年，ASML的EUV系统收入同比增长39%，达到134.7亿美元，第四季度录得创纪录的152.8亿美元订单，其中EUV订单达86亿美元，转化为高达450.6亿美元的合同积压订单 [2][12] - AI驱动的需求可持续性：先进内存和逻辑芯片领域的需求正以超过20%的同比速度增长，远高于历史6-7%的增速，为ASML的长期增长提供了动力 [12] ASML的财务表现与市场地位 - 近期股价表现强劲：ASML股价在过去一年上涨91%，年初至今上涨16% [4] - 庞大的市场规模与目标：ASML目前市值为5473亿美元，拥有3.854亿流通股，若股价达到1,971美元，其市值将超过7500亿美元 [9] - 明确的营收增长指引：公司2026年营收指引为394.9亿至453亿美元，并设定了2030年营收达到440亿至600亿欧元（约合470亿至640亿美元）的长期目标 [9][12] - 积极的股东回报政策：公司推出了到2028年回购120亿欧元股票的新计划，并将股息提高17%至每股7.50欧元，为长期投资者创造了复合回报结构 [12] 实现目标股价的关键条件与潜在挑战 - 关键执行条件：ASML需实现2026年394.9亿至453亿美元的营收指引；EUV向内存客户的出货必须持续加速；来自台湾和韩国的增长需能抵消中国市场预期的显著营收下滑 [9] - 主要风险因素：对华销售出口管制是主要风险，2025年中国市场销售额为110.6亿美元，占总营收的29.1% [10] - 结构性机遇：Bernstein的坚定看法基于内存投资的结构性转变，这使ASML定位于AI基础设施建设的中心，成为不可替代的供应商 [10]