2025年财务表现 - 2025年公司盈利同比下降13.5%至29.1亿元人民币，低于预期，主要因风电及光伏分部经营利润分别低于预期11%和17% [1] - 公司2025年每股末期分红同比提高3.7%至0.168元，分红比例同比提升10个百分点至70% [1] - 公司2025年收回约60亿元可再生能源补贴回款，同比增加约40亿元，同时资本开支同比减少约100亿元，推动自由现金流录得净流入3.2亿元 [1] 运营情况 - 2025年公司新增风电和光伏装机容量分别为1.9GW和4.4GW，清洁能源合并装机占比达到82% [1] - 2025年公司新增风光装机共6.2GW，但风电和光伏利用小时数同比分别下跌1.2%和7.6%，上网电价同比分别减少8.2%和8.3% [2] - 2025年公司整体限电率约9%，其中风电和光伏限电率分别约为9%和10.5%，三北地区限电情况较为明显 [2] - 2025年公司火电燃料成本同比下降14%至232.76元/兆瓦时，点火价差同比上升11%，在售电量减少16%的情况下，火电板块经营利润仍同比增长12% [2] 未来发展规划与资本开支 - 公司对2026年（十五五期间）的装机计划相对保守，预计新增风电和光伏装机分别为3GW和2GW，资本开支约为200亿元，重点在于优化装机结构与区域布局 [2] - 十五五期间，公司预计每年资本开支约200亿元，将优先投放资源于风电项目，目标是到十五五末提升风电装机占比，同时将光伏装机占比降至30%以下 [3] - 公司对新建风光项目的全投资收益率要求为7.5%-9.5%，其中在西北等限电较严重地区，收益率要求提高至8.5%左右，沿海等其他区域要求为7.5%-8.5% [3] 资产重组与注入 - 公司于2025年4季度完成对电投水电（原远达环保）的重组，管理层表示在三年内将旗下主要水电资产注入该平台的预期不变，相关工作正在推进中 [3] 火电业务展望 - 2026年火电容量电价比例将从30%提升至50%以上，部分省份可达70%，预计将有效对冲长协电价下降的影响，稳定煤电盈利 [3] - 管理层预期在动力煤价年内有3-5%回调空间下，2026年火电点火价差预计与去年持平，约在0.13元/千瓦时 [3] 股东回报与市值管理 - 管理层表示将通过加强投资者沟通、优质资产注入、股权激励等方式进行市值管理，核心是提升盈利能力和股东回报 [4] - 在分红政策方面，管理层将考虑制定3-5年的分红指引，并探索从固定比例分红转向固定金额分红的可能性 [4]