核心财务业绩 - 2025年公司实现营业收入593.7亿元，同比增长0.5% [1] - 2025年公司实现归母净利润12.5亿元，同比增长17.7% [1] - 利润增速显著高于收入增速，主要得益于开发业务毛利率提升及期间费用下降 [1] 盈利能力与费用 - 2025年公司综合毛利率为16%，较上年提升1个百分点 [1] - 开发业务结转毛利率为13%，较上年提升2个百分点 [1] - 销售、管理、财务费用分别为21.9亿元、25.4亿元、22.9亿元，同比分别下降4%、13%、9% [1] - 三项期间费用合计较上年下降7.2亿元 [1] 销售表现与投资 - 2025年公司实现销售金额1135亿元，同比增长16% [2] - 销售额增速在Top10房企中位列第一，是其中唯一实现正增长的公司 [1][2] - 销售结构聚焦高能级城市，一二线城市销售额占比达96%，较上年提升6个百分点 [2] - 销售贡献前十城市合计占比76%，较上年提升15个百分点 [2] - 全年新增21个项目，全部位于一二线城市，总土地款577亿元 [2] 土地储备与货值 - 截至2025年底，公司可售货值约2786亿元，规模与上年底基本持平 [2] - 货值结构优化，一线城市货值占比提升8个百分点至29% [2] 债务与融资成本 - 截至2025年底，公司合计有息负债为1290亿元，较上年底增加62亿元 [2] - 2025年底存量有息负债融资成本为3.18%，较上年底下降68个基点 [1][2] - 2025年新增融资成本为2.75%，较上年下降64个基点 [2] - 融资成本下降预计可压降财务费用8.8亿元 [2] - 债务结构优化，开发贷和经营贷占比提升28个百分点至50% [2] - 外币债务占比降低5个百分点至20% [2] 未来展望与预测 - 公司销售拿地增速行业领先，融资成本持续下降 [3] - 看好公司科技住宅在“好房子”时代的长期表现 [3] - 维持公司2026-2028年EPS预测分别为0.10元、0.13元、0.14元 [3] - 维持买入评级和目标价2.20港元不变 [3]