核心观点 - 瑞银分析显示，苹果公司的iPhone生态系统客户忠诚度提升，需求稳定，高利润的服务业务是盈利能力的关键支撑 [1] iPhone需求与客户忠诚度 - 全球iPhone用户调查显示，iPhone“粘性”持续改善，尽管换机周期相对稳定 [2] - 全球在用iPhone的平均机龄同比基本稳定在约33个月，中国以外地区机龄微升至约38个月，这可能将部分换机需求推至2027年 [3] - 全球iPhone留存率提升约200个基点至约74%，其中美国和中国分别提升200和700个基点，表明公司在竞争激烈的市场中保持了份额 [4] - 各地区购买意向均有所改善，英国增幅最大，中国在竞争激烈的背景下也出现显著增长 [5] 服务业务表现 - 苹果服务生态系统持续增长，特别是iCloud和Apple Music，iCloud的附加率约达42%，Apple Music接近30% [6] - 这些趋势预计将帮助服务业务毛利率在2026财年和2027财年维持在75%以上 [6] - 即使苹果提高了新设备的基准存储，中高端iCloud存储方案的使用仍在增加，在iPhone 17用户中，77%订阅了中高端方案，而整个用户群中约为60% [7] - 额外服务的增量毛利率至少为90%，有助于抵消内存成本上升的潜在压力 [7] 硬件销售与配置趋势 - 消费者倾向于选择更高存储配置，56%的iPhone 17用户购买了超过基准存储的型号，同比增长约800个基点 [8] - 存储升级估计能带来约75%的毛利率，影响约五分之一的销售额，这有助于支持产品利润率 [8] - 在用iPhone中，约68%为14至17系列，约40%为Pro或Pro Max型号，这些高端用户可能是潜在折叠屏iPhone的目标市场 [9] 折叠屏iPhone潜在影响 - 折叠屏iPhone的预期价格区间在2000至2500美元，分析师认为其市场机会相对有限 [9] - 瑞银估计折叠屏产品若在2026财年推出，可能带来多达800万部的销量，贡献约600万部的增量iPhone出货量，或使其2.51亿部的预测提升约2% [10]