资本市场对AI投入的情绪与快手的表现 - 过去一年，资本市场对互联网大厂的AI投入表现出明显的风险厌恶，市场对成本压力的反应快于对未来商业价值的定价[2] - 这种情绪导致即便业绩超预期的公司（如谷歌2025年Q4营收增长18%，净利润增长30%）也可能因暗示未来巨额AI投入而股价下跌（谷歌盘后跌近9%）[2] - 同样的资本情绪已蔓延至国内互联网行业，快手成为典型代表，其尽管收入利润双位数增长，但市场定价仍相当谨慎，市盈率处于较低水平[3][24] 快手2025年核心财务业绩 - 2025年第四季度：营收达396亿元人民币，同比增长11.82%；经调整净利润为55亿元人民币，同比增长16.2%[3][24] - 2025年全年：总收入为1428亿元人民币，同比增长12.5%；全年经调整净利润为206亿元人民币，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%[3][24] - 公司展示了在持续加大AI投入的同时，仍能保持营收和利润双位数增长的清晰路径[3][24] AI战略驱动主营业务增长 - 公司自2023年初启动AI战略，从推荐和视频生成领域切入，并较早成立专项团队主攻视频生成技术[4][25] - 2024年6月推出AI视频生成模型“可灵”（Kling AI），采用与Sora同源的DiT架构[4][25] - 2025年4月将可灵AI升格为一级部门，使其从技术孵化器演变为驱动增长的核心引擎[4][25] - 管理层表示，2026年将继续围绕基础模型、Agent和算力底座加大投入，以在广告、电商、内容生态等场景释放更深层次价值[5][26] AI对线上营销服务（广告）的赋能 - 2025年Q4，线上销售服务收入为236亿元人民币，同比增长14.5%[8][29] - 公司通过端到端生成式推荐大模型和智能出价模型，将广告投放流程（素材生成、投放计划、出价优化）转变为全自动智能流程[8][29] - 生成式推荐大模型与智能出价模型的升级，直接带动国内线上营销服务收入提升约5%[8][29] AI对电商及其他服务的赋能 - 2025年Q4，含电商在内的“其他服务”板块营收为63亿元人民币，同比增速达28%，为三大业务中增速最快[9][30] - 同期电商GMV同比增长12.9%至5218亿元人民币[9][30] - 自2024年9月推出端到端生成式检索架构OneSearch，其能力覆盖电商搜索、内容推荐及人货匹配，实现了从“机械拆词”到“一步直达”的质变[9][30] 可灵（Kling AI）的技术演进与商业化 - 可灵坚持“统一原生多模态”进化路径，通过模型迭代集成文生视频、图生视频、视频编辑、音画同步等功能，并引入“智能分镜”系统[10][11][31][32] - 可灵有效降低高质量视频生产门槛，全球用户规模突破6000万，累计生成超6亿个视频，为超3万家企业客户和开发者提供API服务[11][32] - 可灵自诞生起锚定专业创作者（P端）与企业客户（B端），其P端付费订阅会员贡献了约70%的收入[13][34] - 截至2026年1月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元（约合21亿元人民币）[13][34] 资本支出与效率优化 - 公司2026年整体资本支出预计达到260亿元人民币，比2025年增加约110亿元，主要用于可灵及其他大模型的算力建设、服务器采购及数据中心建设[14][35] - 公司通过技术优化提升效率，例如“模态非对称Token压缩框架”OmniSIFT可剔除65%的冗余Token，使推理时间减少42%，并显著降低GPU显存占用[16][37] - 公司竞争逻辑从拼模型参数转向追求单位Token消耗能转化出更多可交付的内容价值，即“结果确定性”[15][16][36][37] 公司AI价值的双重路径与闭环 - 公司价值体现于两条相互支撑的路线：一是主站业务中AI能力对内容生态、商业效率和经营效率的持续提升；二是可灵作为独立产品在全球AI视频赛道验证商业化能力[17][38] - 两条路线形成了“技术降本—场景复用—商业变现—反哺研发”的闭环[17][38] - 当行业许多公司仍停留在“烧钱”阶段时，公司已开始证明Token（计算单位）可以转化为收入、效率和利润的一部分[18][19][39][40]