核心观点 - 中信建投证券认为亚盛医药2025年业绩符合预期 核心投资论点基于其商业化产品放量及国际化管线潜力 维持“买入”评级 [1][3][4] 2025年财务与运营表现 - 2025年公司产品销售收入及商业化权利收入为5.74亿元人民币 同比增长90% [1][3] - 核心产品奥雷巴替尼销售额为4.35亿元人民币 同比增长81% 所有已获批适应症均已纳入中国国家医保药品目录 [1][3] - 另一产品利沙托克拉在上市后五个月实现销售收入7058万元人民币 [1][3] - 销售和分销开支为3.54亿元人民币 同比增长80.4% 主要因商业化活动增加 [2][4] - 研发费用为11.37亿元人民币 同比增长20.1% 主要因临床试验费用增加 [2][4] - 行政开支为2.46亿元人民币 同比增长31.6% [2][4] - 截至2025年12月31日 公司现金和银行存款余额为24.70亿元人民币 账上现金充足 [2][4] 研发管线与未来展望 - 奥雷巴替尼的全球三期临床（包括POLARIS-1、POLARIS-2、POLARIS-3）持续推进 [2][4] - 利沙托克拉的多个全球三期临床（包括GLORA-4、GLORA-3、GLORA、GLORA-2）也持续进行 [2][4] - APG-3288（BTK PROTAC）预计启动早期I期研究 [2][4] 盈利预测 - 报告预计公司2026年产品收入为8.70亿元人民币 同比增长52% [2][4] - 预计2027年产品收入为12.73亿元人民币 同比增长46% [2][4] - 预计2028年产品收入为17.97亿元人民币 同比增长41% [2][4]