研报核心观点 - 里昂发布研报，维持海尔智家“跑赢大市”评级，但下调其A股和H股目标价，并将今明两年净利润预测分别下调25%和21% [1] - 研报认为公司需要走出中国及美国市场的周期低谷才能实现其价值，但仍看好其高端定位 [1] 财务预测与目标价调整 - 将海尔智家A股目标价由34元人民币下调至28元人民币 [1] - 将海尔智家H股目标价从32港元下调至25港元 [1] - 将公司今明两年净利润预测分别下调25%及21% [1] 近期财务表现 - 海尔智家去年第四季度收入同比下跌7%至680亿元人民币 [1] - 去年第四季度净利润同比下跌39%至22亿元人民币 [1] - 上述季度业绩逊于该行预期 [1] 分市场运营情况 - 去年第四季度，公司中国市场收入同比下跌15% [1] - 中国市场收入下跌主要因以旧换新政策令需求提前于前几季释放 [1] - 同期，美国市场销售大致持平 [1] - 美国市场疲弱导致公司未能将成本上升（包括关税）转嫁给消费者，致使利润率显著下跌 [1]