特朗普政府政策与宏观经济叙事 - 特朗普政府“对商业和经济有利”的叙事似乎已永久性破裂 尽管美国企业税有所降低 但其政策带来的关税不确定性、对移民的意识形态打压、草率的国际关系管理以及可能因军费增加导致的更大政府赤字 正在逐步显现影响[3] - 人口增长曾是过去美国经济增长的显著驱动力 主要通过“家庭组建”实现 但白宫近期庆祝净移民为负 这一增长动力可能已经消失[4] - 美国股市的“例外主义”现在似乎完全依赖于人工智能的成功 这被认为存在相当高的风险[5] SpaceX及新型IPO对指数投资的影响 - SpaceX计划与XAI合并后以1.75万亿美元的估值上市 估值约为营收的100倍[6] - 上市策略是向埃隆·马斯克“对价格不敏感”的粉丝群体出售尽可能多的股份 然后迫使指数基金争夺有限的流通股 让内部人士能以极高的估值轻松退出[6] - 以SpaceX为代表的新型IPO 其大部分价值增值发生在公开股票市场之外的私募市场 作为纳斯达克指数投资者 将被迫在更晚的阶段、以更高的价格将资金配置到这类公司中[9][10] - 类似的公司还包括OpenAI、Anthropic、Anduril、Stripe等 它们可能以数千亿甚至数万亿美元的估值上市[10] - 指数投资者很可能只能在公司成功的非常晚期阶段参与 这类IPO和“快速入指”越多 指数投资者获得过去那样高回报的风险就越高 因为过去这些公司更早进入指数[11] 德国天然气储备与能源政策 - 德国拥有巨大的天然气储存基础设施 可储存高达3个月冬季高峰需求量的天然气 但本地资源只能满足非常小比例的消费需求[12] - 2025年新政府取消了激励措施 预期“市场将解决此问题” 但截至3月底 尽管冬季相对温和 天然气储存水平仍创下20%的历史新低[14] - 全球液化天然气供应受限 卡塔尔关闭设施导致全球约20%的产能退出市场 其中部分似乎已永久性损坏[14] - 欧洲天然气批发价格虽近日小幅下降 但仍比去年年底或今年年初高出80%-100%[15] - 政府计划逐步取消可再生能源补贴 并可能给电池储能制造更多困难 未来将更侧重于燃气发电基础设施[17] - 天然气价格也驱动电价 所有用电者都面临电费在未来几周/月内大幅上涨的重大风险[18] 可再生能源行业现状与投资案例 - 2022年天然气危机曾导致可再生能源股票短暂繁荣 但此次尚未发生 主要德国可再生能源企业股价表现低迷[18] - 开发商尤其面临困境 其“开发管道”因供应过剩、利率上升和整体更负面的情绪而受到严重打击[18] - 可再生能源运营商在当前环境下可能具有“上涨期权”[20] - 以德国小型太阳能光伏运营商7C Solarparken为例 公司对潜在上涨的电价有良好敞口 估值极低 约为企业价值/息税折旧摊销前利润的5倍和账面价值的0.6倍 公司几乎不涉及开发项目 且产生大量现金[21] - 从结构上看 未来可再生能源开发活动的减少将使公司受益 因为每个新的光伏电站都会在一定程度上蚕食现有电站的收益[22]