公司2025年财务业绩总览 - 2025年实现营业收入379.9亿元，同比下滑1.7% [1] - 实现归母净利润33.7亿元，同比下滑28.9% [1] - 核心EBITDA为98.8亿元，同比增长9.9% [1] - 经调整净利润为57.2亿元，同比增长19.6% [1] - 利润下滑主因白酒业务计提商誉减值28.8亿元，啤酒利润表现稳健 [1] - 公司拟派发末期股息0.557元/股，全年派息每股1.021元，同比增长34.3%，分红率达到98% [1] 啤酒业务表现 - 啤酒板块全年贡献营收364.9亿元，同比持平 [2] - 啤酒销量达1103万千升，同比增长1.4% [2] - 产品结构升级态势明确：次高及以上价位带销量实现中高个位数增长，普高档及以上增速约10% [2] - 喜力品牌销量增长接近20%，老雪、红爵等新品表现抢眼 [2] - 受益高端化深化及原材料成本下行，啤酒业务毛利率提升1.4个百分点至42.5% [2] - 下半年啤酒吨成本同比下降2.9%，全年吨成本下降3.7% [3] - 公司预计2026年成本将小幅上升，但具备转嫁能力 [3] 白酒业务表现 - 白酒业务全年营收14.9亿元，同比下滑30.4% [2] - 公司对金沙酒业计提28.77亿元商誉减值，财务风险得以释放，金沙剩余商誉45亿元 [2] - 经营层面聚焦摘要、金沙两大核心单品，坚持价格刚性，强化消费者端培育 [2] 费用管控与盈利能力 - 下半年公司销售费用率/管理费用率同比+0.2个百分点/-1.6个百分点 [3] - 全年销售费用率/管理费用率同比下降1.4个百分点/0.2个百分点 [3] - 费用管控效果显现，预计2026年费用率或将延续压缩态势 [3] - 成本红利释放与效率优化对冲了吨价压力，盈利能力维持稳健 [3] 未来展望与战略 - 啤酒主业结构升级趋势不改，次高端及以上产品预计稳健增长 [3] - 公司将发力8-10元次高端价格带，深化喜力品牌价值，区域不断开拓 [3] - 推动“啤白双赋能”战略落地，为第二增长曲线蓄力 [2] - 白酒业务减值落地，处于周期底部等待需求修复 [3] - 上调2026-2028年EPS预测至2.08元、2.11元、2.14元（不考虑白酒减值） [3]