25Q4财务业绩表现 - 25Q4总收入为395.68亿元，同比增长11.8%，超出彭博一致预期388.64亿元 [1] - 25Q4经调整净利润为54.63亿元，同比增长16.2%，超出彭博一致预期53.78亿元，经调整净利率为13.8% [1] - 25Q4毛利润为218.19亿元，毛利率为55.1%，同比提升1.1个百分点 [1] 25Q4分业务线收入 - 线上营销服务收入236.18亿元，同比增长14.5%，超出彭博一致预期增速12.6% [1] - 其他服务（以电商与可灵AI为主）收入63亿元，同比增长28.0%，超出彭博一致预期增速23.3% [1] - 直播收入97亿元，同比下滑1.9%，下滑幅度略好于彭博一致预期-2.5% [1] 线上营销服务增长驱动 - AI技术应用为国内线上营销服务收入带来约5%的提升，具体包括AI全站推广、生成式推荐和智能出价模型 [1] - AIGC营销素材相关消耗金额达40亿元 [1] - 短剧、漫剧与小游戏等高热度内容生态繁荣为外循环广告投放贡献增量 [1] 电商业务表现 - 25Q4电商GMV同比增长12.9%，达到5218亿元 [1] - 新入驻商家和新动销商家同环比均实现增长 [1] - 搜索与推荐能力持续优化，OneSearch迭代带动商城搜索订单量提升近3% [1] 可灵AI业务进展 - 可灵AI视频生成大模型在Artificial Analysis文生视频排行榜位列第二，在角色一致可控性、物理真实感和复杂场景稳定性方面性能领先，主要面向B端专业创作者 [2] - 25Q4可灵AI营收达3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元 [2] - 截至26年1月，可灵AI的年度经常性收入已超过3亿美元 [2] 可灵AI未来增长与公司战略投入 - 公司预计26Q1可灵AI收入同比增长250%-260%，26全年收入增长有望超过100% [2] - 公司计划在26年加大可灵AI的训练推理与新数据中心建设投入，指引资本开支达到260亿元，较25年的150亿元大幅增加 [2] - AI战略投入将阶段性影响利润水平，公司指引26年经调整净利润为170-175亿元，低于25年的206.5亿元 [2] - 若不考虑AI相关资本开支投入，公司26年利润率预期保持平稳 [2] 机构盈利预测调整 - 机构下调公司26-27年经调整净利润预测至174亿元和190亿元，相对此前预测分别下调29%和31% [3] - 机构新增28年经调整净利润预测为205亿元 [3] - 机构认为公司前期AI投入有助于维持可灵在视频生成领域的领先地位，可灵收入进一步增长将推动AI盈利模型跑通，应给予可灵单独估值 [3]