事件概述 - 2026年3月24日，做空机构Culper Research发布报告，指控ADMA Biologics存在财务造假行为，导致公司股价当日下跌超过16% [1] - 该事件已促使股东权益律师事务所Hagens Berman对ADMA是否违反联邦证券法展开调查 [1] 做空报告核心指控 - 渠道压货与收入虚增：报告指控ADMA为满足订单预期，自2025年起通过提供回扣和延长付款期限，诱导其两大分销商之一囤积过量的主力产品ASCENIV [5] - 财务数据失真：报告指出，若ADMA未通过延长付款期限来虚增报告收入，公司2025年的收入同比实际应下降3%，而非报告的增长20% [5] - 应收账款天数激增：截至2025年12月31日，ADMA的应收账款周转天数激增至113天，而上一财年末仅为43天 [4] - 隐瞒关联方交易：报告还指控ADMA隐瞒了向一家未披露的关联方的销售 [5] 公司业务与产品 - ADMA Biologics是一家美国端到端商业生物制药公司，致力于为免疫缺陷患者和某些传染病高危人群生产、销售和开发特种生物制剂 [2] - 公司的主要产品之一是ASCENIV，用于治疗原发性体液免疫缺陷 [3] 市场与调查反应 - 做空报告发布后，市场迅速反应，除股价大跌外，还导致一位知名分析师将ADMA评级从“超配”下调至“中性” [6] - Hagens Berman的调查重点在于，ADMA多次保证其财务报表符合公认会计准则且财务报告内部控制有效的说法是否属实 [3] - 该律所正在核实做空报告的指控，并调查ADMA是否违反了包括收入确认规则在内的适用会计准则 [6]