2025年业绩概览 - 归母净利润达271亿港币，同比增长221%，符合业绩预告区间[1] - 税前利润同比增长51%[1] - 全年每股股息（DPS）为1.23港币，同比增长251%，分红比例略有上升[1] 利润增长驱动因素 - 净投资业绩同比增长150%至145.83亿港元，是利润快速增长的主要驱动力[1] - 税率转负对税后利润形成重要支撑，2025年所得税费用为-32亿港元，而2024年因递延所得税资产费用化导致所得税费用高达93亿港元[1] - 总投资收益率为4.04%，同比下降53个基点，投资业绩高增长可能源于传统险账户与分红险账户的投资表现分化[1] 寿险业务表现 - 寿险新业务价值（NBV）同比增长5%，增长较为平稳[1] - 新单保费同比增长0.6%，利润率同比小幅提升[1] - 个险渠道NBV同比增长7%，银保渠道同比增长6%，其他渠道同比下降16%[2] - 分红险转型领先，在长险首年期缴保费中占比达86.1%[2] - 合同服务边际（CSM）余额同比增长4.3%至2167亿港元，主要受CSM偏差项转正及汇率变动推动，但新业务CSM同比下降44%[2] - 预计2026年NBV有望增长16%[2] 财产险与再保险业务表现 - 境内财产险（太平财险）综合成本率（COR）为98.8%，同比改善1.3个百分点，得益于2025年大灾相对较小[2] - 境内财产险保费同比增长3.4%至354.55亿港元，其中车险保费同比增长1.2%，非车险保费同比增长6.8%[2] - 境外财产险业务保费同比增长1.2%，多数市场COR有所上升[2] - 再保险业务保险服务收入同比增长3.5%，COR为96.5%，同比改善2.3个百分点，受益于把握市场机遇及调整业务结构[2] 投资配置与偿付能力 - 2025年末股票和基金配置比例达16.6%，同比提升3.6个百分点，因股市表现强劲而大幅增配[3] - 寿险综合偿付能力充足率为230%，同比下降68个百分点；核心偿付能力充足率为143%，同比下降43个百分点，下降或因业务增长和权益仓位上升所致[3] 机构观点与预测 - 机构上调2026/2027/2028年每股收益（EPS）预测至4.11/3.99/4.27港币，调整幅度分别为18%/3%/维持不变[3] - 维持目标价26港币及“买入”评级[3]