2025年业绩表现 - 全年收入同比增长2.2%至22.34亿美元，EBITDA（包含联营公司）同比增长2.4%至7.78亿美元 [1] - 归母净利润同比下降30.4%至1.12亿美元，主要原因为应占投资物业公平值变动净额下降 [1] - 剔除非经常性因素影响，业绩基本符合预期 [1] 运营数据与股东回报 - 2025年在营酒店每间可出租客房收入同比增长3%至111美元，其中平均每日房价同比增长约1%，入住率同比增长约1.2个百分点 [1] - 公司宣派每股普通股15港仙股息，对应股息率约3.2% [1] 发展战略与未来增长 - 公司计划搭建业务发展团队推进轻资产扩张计划，核心抓手包括重构供应链体系以及完善财务、人力、招聘和运营等基础设施 [1] - Traders、JEN及待发布新品牌或成为轻资产扩张的主力，建议关注公司后续具体方案及未来3-5年的开店目标 [1] 财务结构与资本管理 - 2025年末净负债由2024年末的44.21亿美元降至43.26亿美元，杠杆比率由81%降至77% [2] - 2025年平均融资成本由2024年的4.5%降至4.0% [2] - 公司指引将通过经营性现金流及潜在非核心资产出售来降低杠杆 [2] 运营效率与利润提升路径 - 公司计划持续提升EBITDA利润率，路径是通过提升运营效率而非牺牲用户体验 [2] - 具体措施包括：持续完善SLC会员体系以提升会员参与度、复购率和直销占比；压缩酒店端和总部端低效流程；强化供应链能力以支持轻资产扩张 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026年EBITDA（包含联营公司）8.02亿美元的预测不变，新引入2027年EBITDA（包含联营公司）8.29亿美元的预测 [2] - 维持跑赢行业评级和5.2港元的目标价不变，该目标价对应7.6倍及7.0倍2026年及2027年预测企业价值倍数，隐含11%的上行空间 [2] - 当前股价对应7.3倍及6.8倍2026年及2027年预测企业价值倍数 [2]