2025年业绩表现 - 公司2025年收入318.3亿元，同比增长10% [1] - 持续经营业务归母净利润23.4亿元，同比增长22% [1] - 经调整净利润45.4亿元，同比增长31%，业绩符合市场预期 [1] 分板块收入情况 - 肿瘤业务收入131.8亿元，同比增长23% [1] - 肝病/心血管代谢业务收入66.9亿元，同比增长19% [1] - 外科/镇痛业务收入50.3亿元，同比增长13% [1] - 呼吸/自免业务收入28.2亿元，同比下降11% [1] 创新产品与收入结构 - 2025年创新产品收入达152.2亿元，同比增长26% [1] - 创新产品收入占比提升至47.8% [1] - 创新产品是驱动公司整体收入增长的主要动力 [1] 研发管线进展 - 肿瘤领域布局精准靶向、I/O、ADC等，EGFR/c-Met双抗将于2026年进入NSCLC临床III期 [2] - CCR8单抗联合PD-1治疗MSI-H/dMMR实体瘤及2L胃癌均已进入注册临床 [2] - CLDN18.2 ADC的3L胃癌III期注册临床已完成全部患者入组 [2] - 慢病领域布局GLP-1R、THR-β、GIPR/GLP-1R等多个减重管线 [2] - 心脑血管布局下一代siRNA疗法，Lp(a) siRNA正在中美II期临床中 [2] 全球研发布局与对外授权 - 2025年7月全资收购礼新医药，深化肿瘤布局并获得全球领先抗体发现与ADC技术平台，其2项核心资产已分别授权给阿斯利康与默沙东 [2] - 2026年1月全资收购赫吉亚，获得全球首个经过临床验证的超长效肝靶向siRNA递送平台，切入慢病赛道 [2] - 2026年3月将罗伐昔替尼全球权益授权给Sanofi，有权获得首付1.35亿美元，总金额最高可达15.3亿美元加销售分成 [2] - 对外授权有望成为公司未来重要收入来源 [2] 盈利预测与估值 - 基于创新产品收入占比提升，上调2026/2027年经调整归母净利润预测3%/2%至50.58亿元/55.56亿元 [3] - 当前股价对应2026/2027年19.5倍/17.5倍经调整市盈率 [3] - 维持跑赢行业评级和8.90港元目标价，对应2026/2027年29.5倍/26.4倍经调整市盈率，较当前股价有51%上行空间 [3]