核心观点 - 2025年公司归母营运利润及归母净利润略超预期，分别同比增长10.3%和6.5%至1344.15亿元和1347.78亿元，同时拟派发每股股息2.7元，对应A/H股股息率分别达4.8%和5.0% [1] - 新业务价值增长强劲，全年同比增长29.3%至368.97亿元，主要由量价齐升驱动，其中银保渠道表现尤为亮眼 [1] - 公司基本面稳健，人身险、财险核心业务表现分化，财险承保利润大幅增长，投资端二级市场权益配置显著提升，综合投资收益率达6.3% [1][2][3] 财务业绩 - 2025年归母营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3%，归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5%，略超市场预期 [1] - 公司拟派发每股股息2.7元，同比增长5.9%，基于归母营运利润和归母净利润的股利支付率分别为36.4%和36.3% [1] - 基于3月26日A股和H股收盘价计算的股息率分别为4.8%和5.0% [1] 人身险业务 - 人身险业务归母营运利润同比增长2.9%，增速较2025年前三季度提升1个百分点 [1] - 人身险业务新业务价值同比增长29.3%至368.97亿元，新业务价值率提升4.9个百分点至23.4% [1] - 期末内含价值同比增长5.7%至1.50万亿元，剩余边际余额为7251.19亿元，同比微降0.8% [1] - 个险渠道新业务价值同比增长10.4%至238.23亿元，新业务价值率大幅提升6.4个百分点至30.8%，但新单保费同比下降9.6%至1323.45亿元 [2] - 个险代理人队伍规模季环比微降0.8%至35.1万人，人均新业务价值同比增长17.2%，但活动率和人均收入同比分别下降2.4个百分点和10.5% [2] - 银保渠道表现亮眼，新业务价值同比大幅增长138.0%，新单保费同比增长92.2%，新业务价值率提升4.4个百分点至24.5% [2] 财产险业务 - 财产险业务归母营运利润同比增长13.2% [1] - 保险服务收入同比增长3.3%至3389.12亿元，综合成本率同比下降1.5个百分点至96.8%，优化幅度超预期 [2] - 承保利润同比大幅增长96.2%至107.17亿元 [2] - 车险业务保险服务收入同比增长3.8%，综合成本率同比下降2.3个百分点至95.8%，新能源车险实现盈利 [2] - 非车险业务保险服务收入同比增长2.1%，综合成本率同比微升0.1个百分点至98.9% [2] 银行业务 - 银行业务归母营运利润同比下降4.2% [1] 投资表现 - 净投资收益率和综合投资收益率分别为3.7%和6.3%，同比分别下降0.1个百分点和上升0.5个百分点 [3] - 期末总投资资产规模达6.5万亿元，同比增长13.2% [3] - 二级市场权益配置规模合计达1.24万亿元，占总资产比例19.1%，较2024年末增加6708亿元，占比提升9.1个百分点 [3] - 其中，股票和权益基金配置比例分别达14.8%和4.4%，较2024年末分别提升7.1个百分点和2.0个百分点 [3] - 计入公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票占比为56.5%，较2024年末下降3.7个百分点 [3] 未来展望与机构观点 - 研究机构下调公司盈利预测，预计2026至2028年归母净利润分别为1505亿元、1705亿元和2017亿元 [3] - 机构认为公司兼具基本面改善和高股息特征，银保渠道网点扩张有望持续贡献新业务价值增长，看好其长期配置价值 [3] - 截至3月27日，公司基于2026年内含价值预测的市盈率为0.63倍，机构维持“买入”评级 [3]