2025年业绩表现 - 2025年公司实现营收295.98亿元，同比增长3.22% [1] - 2025年公司实现归母净利润29.36亿元，同比下降2.56% [1] - 2025年公司毛利率为48.95%，同比下降0.41个百分点 [1] - 2025年公司经营利润率为13.17%，同比提升0.34个百分点 [1] - 2025年公司净利率为9.92%，同比下降0.59个百分点 [1] - 业绩超预期主要由于电商及经销渠道收入表现良好、费用管控良好以及政府补助等非经营收益增加 [1] 盈利能力与费用 - 2025年公司营销费用率为31.05%，同比下降1.03个百分点，显示费用管控良好 [1] - 2025年公司实现其他收入及收益2.28亿元，同比增加0.74亿元，主要来自政府补助、租金收入及理财收益 [1] - 预计2026年公司将继续加大营销推广，全年净利率将维持高单位数水平 [1] 库存与运营效率 - 截至2025年末，公司全渠道库销比为4个月，与去年同期持平 [1] - 存货库龄结构健康，6个月以下新品占比85%，7-12个月产品占比9%，12个月以上占比6% [1] 收入结构与渠道表现 - 2025年公司专业产品收入占比超过56%，持续聚焦专业品类 [1] - 分品类看，跑步品类收入占比31%，同比增长10%；综训品类占比16%，同比增长5%；篮球品类占比17%，同比下降19%；运动休闲品类占比28%，同比下降9% [1] - 分渠道看，经销渠道收入同比增长6.30%，占比46.53%；直营渠道收入同比下降3.32%，占比22.48%；电商渠道收入同比增长5.28%，占比29.54%；海外渠道收入同比下降19.55%，占比1.44% [1] - 2025年公司整体零售流水同比持平 [1] 未来展望与预测 - 2026年是体育大年，公司预计会继续加大营销推广费用并积极尝试新店型 [1] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为31.37亿元、33.72亿元和36.43亿元 [2] - 基于可比公司估值，给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值为每股26.66港元 [2]