核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入249.7亿元，同比增长19.5%；归母净利润123.5亿元，同比增长18.9% [1] - 2025年对应每股收益（EPS）为1.35元，净资产收益率（ROE）为9.9%，同比提升1.1个百分点 [1] - 第四季度实现营业收入67.3亿元，同比增长1.8%，环比下降12.9%；归母净利润34.8亿元，同比增长7.5%，环比下降5.6% [1] 经纪与财富管理业务 - 2025年经纪业务收入88.9亿元，同比大幅增长43.8%，占营业收入比重为35.6% [1] - 经纪业务市占率为4.54%，同比小幅下滑；佣金率由2024年的0.019%下滑至0.016% [1] - 公司两融余额达1334亿元，较年初增长40%，市场份额为5.2%，较年初提升0.1个百分点 [1] - 财富管理转型成效显著，2025年末财富管理AUM同比增长29%创历史新高 [1] - 正常交易客户数约2097万户，同比增长9%；托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14% [1] 投资银行业务 - 2025年投行业务收入10.3亿元，同比增长20.0% [2] - 完成股权主承销规模171.5亿元，同比增长23.9%，行业排名第9 [2] - 股权主承销中，完成IPO 10家，募资规模80亿元；完成再融资5家，承销规模91亿元 [2] - 完成债券主承销规模5175亿元，同比增长21.3%，行业排名第10 [2] - 债券主承销中，金融债、ABS、公司债承销规模分别为2401亿元、1585亿元、874亿元 [2] - 截至2025年末，公司IPO储备项目13家，行业排名第11，其中两市主板6家，北交所2家，创业板2家，科创板3家 [2] 资产管理业务 - 2025年资管业务收入8.7亿元，同比增长21.7% [2] - 截至2025年末，招商资管管理规模2653亿元，同比微降0.8% [2] - 招商资管公募基金规模由2024年末的1亿元大幅增长至2025年末的704亿元 [2] - 参控股基金公司行业领先，博时基金2025年管理规模1.8万亿元，同比增长3%，其中公募规模1.1万亿元 [2] - 招商基金2025年管理规模1.6万亿元，同比增长2%，其中公募规模近1万亿元 [2] 投资交易业务 - 2025年实现投资收益（含公允价值变动）97.9亿元，同比增长2.7% [3] - 第四季度单季度投资净收益（含公允价值变动）24.5亿元，同比增长3.8% [3] - 由于2024年债券自营规模较大且在债牛背景下实现较高收益，2025年上半年在债市较弱的背景下，公司固收类自营收益同比下滑较多 [3] 未来展望 - 市场交投延续活跃，预计公司2026年归母净利润为136亿元，同比增长10%；预计2027年归母净利润为146亿元，同比增长7% [3] - 预计2028年归母净利润为155亿元，同比增长6% [3] - 对应2026-2028年市净率（PB）分别为1.03倍、0.94倍、0.85倍 [3] - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利 [3]