业绩概述 - 2025年公司归母净利润为1348亿元，同比增长6.5% [1] - 第四季度归母净利润同比大幅下降74%，主要受成长股投资浮亏及非经常性损益拖累 [1] - 剔除一次性扰动因素后，扣非净利润同比增长22.5% [1] - 归母营运利润同比增长10.3% [1] - 寿险新业务价值（NBV）同比增长29.3% [1] - 寿险内含价值（EV）同比增长11.2% [1] - 财产险综合成本率（COR）优化1.5个百分点至96.8% [1] - 每股股息（DPS）为2.7元，同比增长5.9% [1] 寿险业务 - 寿险新业务价值（NBV）同比增长29.3% [1] - 银保渠道NBV同比大幅增长138%，其NBV占比提升至25.5%，成为核心增长点 [1] - 个险代理人规模为35.1万人，同比下降3.3% [1] - 个险代理人的人均NBV同比增长17.2%，队伍质态明显优化 [1] - 全年新业务价值率（NBVM）同比提升4.9个百分点至23.4% [1] - 个险与银保渠道的价值率均实现显著提升 [1] 财产险业务 - 财产险总保费同比增长6.6% [1] - 车险综合成本率（COR）降至95.8% [1] - 新能源车保费同比增长39%，且实现承保盈利 [1] - 非车险多数险种实现承保盈利，仅责任险小幅亏损 [1] - 整体承保盈利能力持续优化 [1] 偿付能力 - 集团核心偿付能力充足率为160.7%，综合偿付能力充足率为193.3% [2] - 寿险核心偿付能力充足率为123.3%，综合偿付能力充足率为175.7% [2] - 财产险核心偿付能力充足率为173.5%，综合偿付能力充足率为217.1% [2] - 各项偿付能力指标均处于行业合理区间，为持续发展提供坚实保障 [2] 投资表现 - 核心权益（股票+权益基金）仓位占比提升9.2个百分点至19.1%，创历史最高水平 [2] - 债券投资占比同步下降6.7个百分点 [2] - 地产投资敞口降至3.1% [2] - 净投资收益率（NII）为3.7%，同比下降0.1个百分点 [2] - 总投资收益率（CII）为6.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 总投资收益同比增长13.5%，收益表现稳健 [2] - 计入其他综合收益的股票占股票总投资的比例为57.2%，较年初明显下降，配置结构向均衡发展 [2] 投资建议与估值 - 3月27日公司静态股息率为4.7% [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1553亿元、1709亿元、1781亿元 [2] - 预计归母净利润同比增速分别为15.2%、10.1%、4.2% [2] - 3月27日对应2026-2028年股价对内含价值倍数（PEV）分别为0.64倍、0.59倍、0.56倍 [2]