核心财务业绩 - 2025年公司实现营业收入250亿元，同比增长20% [1] - 2025年公司实现归母净利润123亿元，创历史新高，同比增长19% [1][2] - 2025年第四季度单季归母净利润为35亿元，环比下降6% [1] - 2025年公司总资产达到7535亿元，较年初增长4%，同样创历史新高 [2] - 2025年公司净资产收益率提升至9.94% [4] 资产与杠杆情况 - 年末剔除客户保证金后的杠杆率为4.34倍，较年初下降0.04倍，较第三季度末下降0.06倍 [2] - 年末金融投资规模为3762亿元，较年初增长1%，季度环比下降1% [2] - 全年管理费用为105亿元，同比增长9%，管理费率为42% [2] 投资配置与结构调整 - 权益类资产配置增加，年末交易性金融资产中的股票规模为364亿元，同比增长45% [3] - 其他权益工具规模为354亿元，同比下降9% [3] - 固收类资产规模为2362亿元，同比下降7% [3] - 另类投资方面，2025年新增投资2.25亿元，退出金额约5.78亿元 [3] - 公司增配以央国企为核心的高分红资产，并加大“固收+”投资规模，推动公募REITs、可转债等资产投资 [3] - 招证投资在芯片半导体、航空航天等硬科技领域进行投资布局 [3] 各业务线经营表现 - 投资业务收入为98亿元，同比增长3%，占营业收入的39% [4] - 经纪业务净收入为89亿元，同比增长44% [4] - 投行业务净收入为10亿元，同比增长20% [4] - 资管业务净收入为9亿元，同比增长22% [4] - 信用业务表现突出，利息净收入为19亿元，同比增长71% [4] 未来盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为146亿元、166亿元、178亿元，其中2026-2027年预测值较此前上调2%和1% [5] - 预计2026年每股净资产为16.88元 [5] - 基于业绩稳健增长和竞争力提升，给予公司2026年A/H股PB估值溢价至1.4倍和1.0倍，对应目标价分别为23.63元和19.10港元 [5] - 可比公司A/H股Wind一致预期2026年PB估值分别为1.0倍和0.7倍 [5]