2025年业绩概览 - 2025年全年实现营业收入525.53亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润158.68亿元，同比增长30.9% [2] - 2025年下半年（25H2）业绩增长显著加速，实现营收269.31亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长40.2% [2] - 全年归母净利润率达到30.2%，同比提升1.9个百分点 [5] 分品类营收表现 - 包装饮用水业务：2025年营收187.09亿元，同比增长17.3%；25H2营收92.66亿元，同比增长24.9%，增长主要得益于丰富产品规格和强化水源优势 [3] - 即饮茶业务：2025年营收215.96亿元，同比增长29.0%；25H2营收115.07亿元，同比增长38.4%，增长动力来自新口味推出、大包装拓展及有效的“开盖赢奖”营销活动 [3] - 功能饮料业务：2025年营收57.62亿元，同比增长16.8%；25H2营收28.64亿元，同比增长20.2%，公司通过绑定运动场景精准营销，并于2026年3月推出“电解质”饮料新品 [3] - 果汁饮料业务：2025年营收51.76亿元，同比增长26.7%；25H2营收26.12亿元，同比增长32.5%，主要由于积极推新及拓展会员超市等新渠道 [3] - 其他产品业务：2025年营收13.09亿元，同比增长10.7%；25H2营收6.80亿元，同比增长7.3% [3] 盈利能力分析 - 毛利率显著提升：2025年全年毛利率达60.5%，同比提升2.4个百分点；25H2毛利率为60.7%，同比提升3.4个百分点，主要受益于PET、纸箱、白糖等原材料成本下降及规模效应 [4] - 费用率优化：2025年销售费用率为18.6%，同比下降2.8个百分点；管理费用率为4.7%，同比微增0.1个百分点。25H2销售费用率进一步降至17.8% [4] - 各分部经营利润率全面改善：2025年包装饮用水、即饮茶、功能饮料、果汁、其他产品的经营利润率分别为37.4%、48.0%、46.8%、34.3%、35.9%，同比分别提升6.3、2.9、4.6、9.4、2.7个百分点，其中果汁业务利润率提升最为显著 [4] 近期经营与长期战略 - 2026年初至今各品类经营表现良好，均衡发展 [5] - 面对2026年以来PET价格上涨压力，公司已实施锁价策略对冲成本波动，目前暂无产品调价计划 [5] - 公司秉持“稳一点、慢一点、远一点”的发展理念，聚焦产品品质、供应链建设、品牌心智沉淀及渠道合作深化，不追求短期规模扩张 [5] - 全球化布局稳步推进，长期增长动力充足 [5] 财务预测与估值 - 分析师上调盈利预测：2026年归母净利润预测上调至176.31亿元（较前次预测上调4.2%），2027年预测上调至200.52亿元（较前次预测上调5.9%），新增2028年预测为222.27亿元 [6] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为59,901百万元、67,709百万元、74,648百万元，对应增长率分别为14.0%、13.0%、10.2% [7] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为25倍、22倍、20倍 [6]