核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71% [1] - 2025年公司实现股东应占溢利53.46亿元，同比减少10.30% [1] - 公司拟派发末期股息0.1498元/股，全年派息率51%，对应股息率为4.32% [3] 天然气销售业务 - 2025年公司天然气销售总量592.55亿立方米，同比增长9.4%，显著高于全国天然气表观消费量0.1%的增速 [1] - 天然气销量增长得益于新开发城燃项目，在8个省市新开发项目11个，其中零售气量同比增长2.3%，分销与贸易气量同比增长20.2% [1] - 销售结构变化：工业/商业/居民/加气站/分销与贸易气量占比分别为44.0%、4.9%、5.8%、1.8%、43.4%，低毛差的分销与贸易气量占比较2024年提升3.9个百分点 [1] - 进销价差收窄：2025年平均销气价格2.73元/立方米（同比下降0.11元/立方米），平均购气价格2.28元/立方米（同比下降0.09元/立方米），加权平均购销价差0.45元/立方米，较2024年降低0.02元/立方米 [1] - 天然气销售收入1598.24亿元，同比增长5.1%，但税前利润同比减少17.6% [1] - 利润下滑主因：进销价差收窄导致毛利承压；老旧管网改造等政府补贴项目进度滞后，其他收益净额同比降低3.73亿元 [1] LNG与LPG业务 - LNG接收站处理总量165.27亿立方米，同比增长3.7%，主要得益于LNG装车量大幅增长 [2] - LNG接收站平均负荷率90.8%，同比增长3.2个百分点，保持高负荷运行 [2] - LNG接收站实现收入50.39亿元，同比增长5.3%，实现税前利润37.65亿元，同比增长5.2% [2] - LNG工厂加工量同比增长5.3%，平均加工负荷率提升3.2个百分点至67.2% [2] - LNG工厂收入同比降低11.8%，但通过提升运维效率，实现税前利润2.06亿元，同比增长144.7% [2] - LPG总销售量614.77万吨，同比增长6.3%，主要得益于大力开发工业直供客户，工业直供销售量同比增长23.4% [2] - LPG销售业务实现税前利润8.37亿元，同比增长8.3% [2] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年业绩分别为56.26亿元、59.21亿元、63.21亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65元、0.68元和0.73元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为10.09倍、9.59倍和8.98倍 [3]